我們在某網站看到這(zhè)樣一張宣傳圖，寫著(zhe)信托投資門檻高(gāo)，收益低，期限長(cháng)；而與之對(duì)比的(de)政府債/私募債/定向融資計劃則投資門檻低，收益高(gāo)，期限短。政府債顧名思義是借給地方政府的(de)錢，那是不是政府債/定融更有投資價值呢(ne)？今天就這(zhè)個(gè)大(dà)家都很關心的(de)問題做(zuò)一個(gè)全面的(de)解釋，爲您答(dá)疑解惑。

一首先是産品性質不同

先厘清幾個(gè)基本的(de)概念。定向融資工具指的(de)是在銀行間債券市場(chǎng)以非公開定向發行方式發行的(de)債務融資工具。而私募債是指以中小微型企業在中國境内以非公開方式發行和(hé)轉讓，預定在一定期限還(hái)本付息的(de)一種公司債券。當定融或私募債的(de)融資主體爲地方政府控股的(de)國有投資平台或大(dà)型國企時(shí)，市場(chǎng)就把該類産品稱爲政府債。

而信托産品則是指信托公司面向合格投資者和(hé)機構發行、管理(lǐ)的(de)一類金融投資産品。信托按可(kě)分(fēn)爲主動型/通(tōng)道型、單一型/集合型信托産品；按照(zhào)資金投向不同，也(yě)可(kě)分(fēn)爲債權類、權益類、融資租賃類、慈善信托、家族信托等。目前個(gè)人(rén)投資者主要接觸的(de)是債權類的(de)集合資金信托産品。

二。交易場(chǎng)所和(hé)管理(lǐ)方不同

目前大(dà)部分(fēn)政府債都是通(tōng)過金交所發行。因此大(dà)家有必要了(le)解下(xià)什(shén)麽是金交所。

根據交易标的(de)種類，我國有幾大(dà)類交易場(chǎng)所，分(fēn)别是證券交易所、大(dà)宗商品交易所、期貨交易所、黃(huáng)金交易以及産權交易所、金融資産交易所。“金交所”是爲金融産品提供登記、托管、交易和(hé)結算(suàn)等服務的(de)場(chǎng)所。2010年，爲了(le)防止國有金融資産流失，處理(lǐ)國有金融機構産權、不良資産交易問題的(de)金交所應運而生。按照(zhào)當時(shí)設置初衷，金交所主要用(yòng)于處置省内金融資産。

從概念上即可(kě)明(míng)确，金交所僅僅是一個(gè)撮合金融産品與投資者的(de)“交易場(chǎng)所”，并不是金融機構；這(zhè)和(hé)信托産品中，信托公司擔任的(de)【管理(lǐ)人(rén)】【金融機構】角色完全不同。概括地說，管理(lǐ)人(rén)要負責前期的(de)盡調、項目風控、項目運營跟進、貸後管理(lǐ)等；而交易場(chǎng)所隻需要保證“流程合規”，主要目的(de)是撮合雙方交易。

從交易流程環節也(yě)可(kě)以看出二者不同，投資者認購(gòu)信托産品，需要打款至信托公司在銀行開設的(de)對(duì)公募集賬戶，項目成立時(shí)信托公司把款項從募集賬戶統一轉賬至放款賬戶并放貸給融資方；資金彙款時(shí)也(yě)是相反步驟。而【政府債/定融】則是投資者直接打款至融資方對(duì)公賬戶，二者直接形成借貸關系，金交所不承擔管理(lǐ)責任。

三、監管機構不同

不同級别的(de)監管機構對(duì)應的(de)其實是管理(lǐ)方失職的(de)成本，例如信托公司和(hé)私募基金公司相比，信托公司由銀保監會監管，全國隻有68家，牌照(zhào)價格近百億；而私募基金公司全國有兩萬多(duō)家，注冊制而非審批制；那麽信托公司在違規、失職後面臨的(de)損失就更大(dà)，而且由于數量有限，監管部門也(yě)就可(kě)能監管得(de)更全面。因此，理(lǐ)論上，信托公司跑路、倒閉的(de)風險幾乎沒有；而私募基金管理(lǐ)人(rén)跑路的(de)新聞就比比皆是。

那麽，【政府債/定融】中金交所的(de)監管由誰負責呢(ne)？

首先要理(lǐ)解的(de)一點是，金交所是【交易場(chǎng)所】，而非【金融機構】。因此，對(duì)金交所的(de)監管也(yě)不在一行三會的(de)範圍内。根據《中國金融穩定報告2018》，截至2017年底，全國共有金融資産交易場(chǎng)所70多(duō)家。這(zhè)些金交所一般由省政府批準設立，業務上由地方金融辦管理(lǐ)。對(duì)金交所業務合規性的(de)監管實際上仍然在探索中，根據央行發布的(de)《中國金融穩定報告2018》，部分(fēn)金交所實質上已成爲遊離于有效監管之外的(de)全牌照(zhào)金融機構，幾乎将“保險、信貸、黃(huáng)金”外可(kě)以産生現金流收益的(de)資産都納入了(le)交易範圍，演化(huà)爲影(yǐng)子銀行。

2018年12月(yuè)1日，證監會打擊非法證券期貨活動局局長(cháng)李至斌強調，摸排顯示金交所問題依然嚴重，各省級人(rén)民政府要審慎批設新的(de)交易場(chǎng)所，切實推動交易場(chǎng)所按類别有序整合，基本政策是一個(gè)省一家金融資産交易所。這(zhè)意味著(zhe)接下(xià)來(lái)可(kě)能會有一些金交所面臨整改、合并甚至關停的(de)處境。

無論是信托，還(hái)是定向融資、政府債，都屬于非保本型投資，意味著(zhe)項目理(lǐ)論上都有違約的(de)可(kě)能。那麽，萬一項目違約後，信托産品和(hé)定融産品，投資者會面臨怎樣的(de)解決方案呢(ne)？

大(dà)體來(lái)說，信托産品違約後，由信托公司作爲管理(lǐ)人(rén)與融資方交涉，進行處理(lǐ)抵押物(wù)、尋求擔保代償、發起訴訟等行爲，爲投資者減少損失保全資産。行業數據顯示，目前大(dà)部分(fēn)信托在延期數月(yuè)至半年内能夠得(de)到解決。

而定向融資産品/政府債違約後，由于是投資者和(hé)融資方直接形成債權關系，金交所對(duì)違約不承擔管理(lǐ)責任。因此，投資者維權大(dà)多(duō)是通(tōng)過銷售渠道或者直接通(tōng)過訴訟等渠道和(hé)融資方直接交涉。目前實際違約案例中，尚無比較成熟和(hé)明(míng)确的(de)處理(lǐ)流程。