資産荒再來(lái)。

 

近期城(chéng)投債市場(chǎng)再度火爆。

 

從數據上看，7月(yuè)中下(xià)旬以來(lái)城(chéng)投債二級收益率和(hé)一級發債利率持續下(xià)行，與此同時(shí)高(gāo)認購(gòu)現象再現。其原因在于：市場(chǎng)流行性非常充裕、機構行爲的(de)高(gāo)度一緻性。

 

城(chéng)投債再度火爆

 

“最近兩周城(chéng)投債二級收益率的(de)下(xià)行和(hé)一級投标的(de)火熱(rè)，讓人(rén)再次想到兩個(gè)月(yuè)前的(de)資産荒。”滬上某大(dà)型券商債券交易員(yuán)表示。

 

Wind數據顯示，當前城(chéng)投債收益率已突破5月(yuè)份的(de)低點，創出年内新低。Wind數據顯示，7月(yuè)28日2年期AAA、AA+、AA城(chéng)投債到期收益率分(fēn)别爲2.48%、2.60%、2.63%，相比6月(yuè)末分(fēn)别下(xià)行23bp、21bp、30bp，其中7月(yuè)12日以來(lái)下(xià)行速度尤其快(kuài)。

 

值得(de)注意的(de)是，AA級的(de)城(chéng)投債收益率下(xià)行幅度反而越大(dà)，反映市場(chǎng)機構在下(xià)沉。但多(duō)位市場(chǎng)人(rén)士反饋，投資區(qū)域沒有太大(dà)變化(huà)，一些高(gāo)風險地區(qū)的(de)城(chéng)投債仍不在入庫之列。

 

招商證券首席固定收益分(fēn)析師尹睿哲表示，如果從近一周有成交的(de)1至3年期城(chéng)投債并取成交收益排名前10%的(de)個(gè)券看，城(chéng)投債下(xià)沉至隐含評級AA的(de)情況較爲普遍，涵蓋區(qū)縣類及财政實力相對(duì)偏弱的(de)地級市平台債。

 

一級市場(chǎng)票(piào)面利率也(yě)在下(xià)行，城(chéng)投債票(piào)面利率低于3%的(de)比比皆是，票(piào)面2%以下(xià)的(de)也(yě)不少。

 

記者根據Wind數據統計顯示，今年前4月(yuè)一級發行票(piào)面利率在2%以下(xià)的(de)城(chéng)投債數量爲0，而5月(yuè)、6月(yuè)分(fēn)别爲3隻、11隻，而7月(yuè)有26隻，其中7月(yuè)25日發行的(de)“22廣州地鐵SCP005”票(piào)面利率僅有1.51%。

 

“一般而言，一級票(piào)面利率很少低于2%，現在票(piào)面利率低于2%的(de)越來(lái)越多(duō)，城(chéng)投債債券一級市場(chǎng)已經瘋狂。”前述滬上大(dà)型券商人(rén)士表示。

 

與此同時(shí)，高(gāo)認購(gòu)倍數在5月(yuè)之後再度興起。今年5月(yuè)受資産荒影(yǐng)響，8隻城(chéng)投債認購(gòu)倍數高(gāo)于10倍，其中最高(gāo)的(de)達到60倍。但6月(yuè)後高(gāo)認購(gòu)情況有所消退，當月(yuè)僅一隻城(chéng)投債認購(gòu)倍數高(gāo)于10倍。

 

不過。7月(yuè)份城(chéng)投債高(gāo)認購(gòu)現象卷土重來(lái)，截至7月(yuè)29日已有5隻城(chéng)投債認購(gòu)倍數高(gāo)于10倍。其中“22安市淮陰MTN001”最高(gāo)爲16倍，該債券發行人(rén)爲淮安市淮陰區(qū)城(chéng)市資産經營有限公司，實際發行規模爲5億元，有效申購(gòu)金額爲83.4億。

 

在債券市場(chǎng)，認購(gòu)倍數一定程度上可(kě)以反映出當前信用(yòng)市場(chǎng)行情。信用(yòng)債的(de)發行雖然不是招投标的(de)形式，但在薄記建檔的(de)過程中，也(yě)會形成認購(gòu)倍數，可(kě)以一定程度上衡量投資者配置信用(yòng)債的(de)意願：認購(gòu)倍數越高(gāo)，顯示意願越強。

 

資産荒重現

 

記者多(duō)方采訪了(le)解到，城(chéng)投債行情再度火爆的(de)原因是市場(chǎng)流行性非常充裕、機構行爲的(de)高(gāo)度一緻性。

 

首先是資金面充裕。Wind數據顯示，7月(yuè)以來(lái)DR007遠(yuǎn)低于曆史同期，絕對(duì)水(shuǐ)平正在逼近2020年4月(yuè)的(de)低點，且DR001在本周跌破1%，創2021年1月(yuè)以來(lái)的(de)新低，顯示市場(chǎng)流動性非常充裕。“市場(chǎng)上錢太多(duō)了(le)，但又沒有好的(de)投向，隻能買城(chéng)投債。”前述滬上大(dà)型券商人(rén)士表示。

 

尹睿哲表示，金融市場(chǎng)資金向實體傳導不暢，給資金利率低位提供了(le)條件。居民配置切換，變相加速存款向理(lǐ)财搬家。再者，銀行理(lǐ)财淨值化(huà)整改，負債久期縮短，而現階段的(de)市場(chǎng)環境又給買短債提供了(le)舒适環境。最後，票(piào)息資産淨增縮量，讓搶籌的(de)力度被動放大(dà)。

 

另外一方面則是機構城(chéng)投信仰更加堅定。海通(tōng)證券固收團隊的(de)一份研報稱，今年上半年相關稅收、土地出讓收入同比大(dà)幅下(xià)滑，城(chéng)投償債高(gāo)度依靠再融資，但是城(chéng)投發債審核端未見明(míng)顯放松，城(chéng)投債券剛兌壓力處于曆史高(gāo)位，基本面無法支撐起城(chéng)投債利差系統性壓縮這(zhè)一局面。

 

财政部數據顯示，上半年，全國一般公共預算(suàn)收入105221億元，扣除留抵退稅因素後增長(cháng)3.3%，按自然口徑計算(suàn)下(xià)降10.2%；地方政府性基金預算(suàn)本級收入26070億元，比上年同期下(xià)降29.7%，其中，國有土地使用(yòng)權出讓收入23622億元，比上年同期下(xià)降31.4%。

 

海通(tōng)證券的(de)研報還(hái)表示，造成重倉城(chéng)投債策略占優主要原因還(hái)是機構配債資金充裕以及行爲高(gāo)度一緻性，非銀資金邊際的(de)收窄造成了(le)高(gāo)度的(de)擁擠性，機構或主動或被動選擇配置城(chéng)投債，短久期高(gāo)收益策略占優。

 

當然，市場(chǎng)更關注下(xià)一步的(de)市場(chǎng)行情演繹。海通(tōng)證券固收認爲，雖然部分(fēn)省份銀行債權、非标、票(piào)據輿情不斷，但最後的(de)結果都是情緒有限發酵後慢(màn)慢(màn)平息，雖然當下(xià)城(chéng)投債性價比一般，但是其他(tā)資産難言更佳，當下(xià)城(chéng)投債依然是首選。

 

尹睿哲表示，短期來(lái)看，資産荒是否可(kě)以持續，取決于兩點：一是票(piào)息收益逼近低點與市場(chǎng)預期反複，二是地産融資及居民購(gòu)房(fáng)需求恢複程度。第一點會影(yǐng)響波動率，第二點會主導趨勢。對(duì)于票(piào)息市場(chǎng)而言，短期搶籌行情有望延續，而中期内，預期反複的(de)主基調或延續，止盈與增持的(de)博弈頻(pín)率将顯著提高(gāo)。