通(tōng)道式交易模式

通(tōng)道式交易模式在收購(gòu)金融機構形成的(de)不良資産前已經确定了(le)後期的(de)資産管理(lǐ)、經營和(hé)處置方式，并以此來(lái)确定主要交易結構的(de)業務。通(tōng)常在意向投資者承諾收購(gòu)底價的(de)前提下(xià)，資産管理(lǐ)公司按照(zhào)意向投資者的(de)指定報價參與競購(gòu)，并承諾在無其他(tā)競購(gòu)者時(shí)以其承諾價進行受讓的(de)業務。

買斷式交易模式

買斷式是以盡職調查時(shí)掌握的(de)資産線索爲主要依據進行資産定價并确定收購(gòu)價格，在資産收購(gòu)後，通(tōng)過對(duì)資産進行分(fēn)類管理(lǐ)、經營和(hé)重組，以實現收益或資産增值的(de)業務，風險全部轉移、自行承擔。

結構化(huà)交易模式

結構化(huà)交易模式指收購(gòu)不良資産前已經明(míng)确将委托第三方或原出讓方以受讓方名義并按照(zhào)相關法律法規和(hé)财政部、監管機構對(duì)資産進行管理(lǐ)、經營和(hé)重組的(de)業務，受讓方在約定的(de)時(shí)間内完成處置目标并按照(zhào)約定的(de)方式收取委托費用(yòng)，及收購(gòu)并委托清收業務。

目前，金融機構所選擇的(de)交易模式主要是買斷式和(hé)結構化(huà)。一般情況下(xià)，國有大(dà)中型金融機構更願意采取買斷式交易模式，一次性将風險轉移給債權受讓方。

其出發點基于：

• 國有大(dà)中型金融機構計提充足的(de)風險撥備，可(kě)以彌補因處置不良資産造成的(de)損失；

• 國有大(dà)中型金融機構在貸款審批上比較嚴格，風險控制較好，同時(shí)大(dà)量的(de)貸款投放于國家支持的(de)行業，面對(duì)經濟結構調整導緻的(de)不良貸款相對(duì)較少。

而地方金融機構更願意采取結構化(huà)交易模式，先債權轉讓後保底清收。其出發點基于：

• 大(dà)部分(fēn)貸款抵押物(wù)足值，債權可(kě)以清收，金融機構僅需要時(shí)間換取空間，處置抵押物(wù)或對(duì)債務企業進行重組，确保貸款人(rén)的(de)利益；

• 地方金融機構在發展過程中，相互争奪客戶，爲了(le)實現利潤和(hé)資産規模，弱化(huà)了(le)對(duì)風險的(de)控制，同時(shí)，金融機構客戶經理(lǐ)利用(yòng)信息不對(duì)稱，出現了(le)道德風險，導緻相對(duì)較高(gāo)的(de)不良資産，而金融機構高(gāo)管不願意暴露貸款損失，出于對(duì)自己考核和(hé)晉升的(de)考慮，更願意采取結構化(huà)交易模式，先債權轉讓後保底清收或回購(gòu)，解決不良資産的(de)出表問題；

• 結構化(huà)交易模式通(tōng)常按照(zhào)1:1原則收購(gòu)不良資産，對(duì)地方金融機構而言，采取該種模式不良資産被視爲正常資産，覆蓋了(le)不良資産。同時(shí)，在資産處置過程中，簡化(huà)了(le)審批流程，無需報董事會、股東大(dà)會審議(yì)，縮小決策半徑，提升了(le)工作效率；

• 由于未來(lái)的(de)不确定性，及不良債權資産變現難度，通(tōng)常買斷式的(de)債權收購(gòu)價格是債權金額的(de)2-3折，債權處置産生的(de)損失比較大(dà)，地方金融機構沒有充足的(de)風險撥備可(kě)以彌補；

• 采取結構化(huà)交易模式可(kě)以降低或保持地方金融機構不良貸款率，維護其公衆形象。特别是對(duì)已上市的(de)金融機構顯得(de)至關重要，不良債權處置事項屬于重大(dà)事項，需要信息披露，将給投資者傳遞負面信号，可(kě)能會導緻股價下(xià)跌，市值蒸發。

不良資産處置收益分(fēn)析

資管公司的(de)核心競争力主要體現在三個(gè)方面：

• 價值發現能力，即資産包估價能力，提出合理(lǐ)競标價與銀管合作方案。

• 資産處置能力，主要體現在與法院、債務人(rén)及拍(pāi)賣行的(de)溝通(tōng)能力。

• 融資能力，主要體現在合理(lǐ)的(de)融資方案。

可(kě)能很多(duō)人(rén)不知道資管公司不良資産處置的(de)盈利模式與收益情況，爲了(le)讓大(dà)家有個(gè)初步概念，假設舉一個(gè)案例，分(fēn)析一下(xià)資産處置收益情況，讓大(dà)家心裏有個(gè)譜。

假設銀行有個(gè)不良資産包準備轉讓，資産總額20億元，有抵押物(wù)（由銀行負責真實性）現值估價20億元，其中有信用(yòng)、擔保貸款6億元。銀行與資管公司或討(tǎo)價還(hái)價，或多(duō)家資管公司報單競價，最終打五折轉讓，采用(yòng)買斷分(fēn)成方案，資管公司收益超過10%以上部分(fēn)五五分(fēn)成（或其他(tā)不同的(de)分(fēn)成比例），銀行拿一半資管拿一半

資管公司成立一隻10億額度的(de)不良資産處置專項分(fēn)級（1,2,7）基金，資管公司出資1個(gè)億作爲劣後級，銀行高(gāo)風險理(lǐ)财資金或信托公司出資2個(gè)億（年利率12%）作爲中間夾層級，銀行普通(tōng)理(lǐ)财資金或應收款項類投資出資7個(gè)億（年利率6%）作爲優先級，受讓上述銀行（20億）資産包。銀行出表，回收不良資産處置現金若幹（取決于銀行這(zhè)一資産包壞賬損失準備計提比例）。在這(zhè)個(gè)資産包中，資管公司本金出資1億元，負債9億元，利息成本0.66億元。

經過資管公司一番卓有成效的(de)努力，收回信用(yòng)、擔保貸款2億元（33%）現金；抵押資産通(tōng)過訴訟确權、拍(pāi)賣公司一拍(pāi)、兩拍(pāi)、三拍(pāi)收回現金10億元，合計回收現金12億元，資産包剩下(xià)2個(gè)億“疑難雜(zá)症”資産難以處理(lǐ)，打1.5折轉讓給其他(tā)資管公司，收回現金三千萬（由于信息不對(duì)稱現象的(de)客觀存在，在甲看來(lái)很難處置的(de)資産，在乙看來(lái)也(yě)許輕而易舉，所以，乙可(kě)能賺大(dà)錢）。這(zhè)個(gè)資産包處置完畢，時(shí)間一年，總計回收現金12.30億元。

按協議(yì)兩者分(fēn)成，資管公司應得(de)現金11億元（本金加10%）；剩下(xià)1.30億元超額收益（12.30-11.00），銀行得(de)其中50%的(de)0.65億元（1.30*0.5），資管公司得(de)其中50%的(de)0.65億元，資管公司合計收入現金11.65億元。

資管公司支付優先級本息7.42億元，其中0.42億元是利息；支付夾層級本息2.24億元，其中0.24億元是利息；資管公司獲得(de)收入1.99億元，資管公司出資成本1億元，獲得(de)收益0.99億元，成本毛利率99%。在這(zhè)裏，資管公司的(de)其他(tā)處置成本主要是人(rén)力費用(yòng)成本，占比很小。

以上這(zhè)個(gè)不良資産處置過程，優秀的(de)處置人(rén)才可(kě)以在半年左右的(de)時(shí)間内完成，收益率還(hái)可(kě)以提高(gāo)；假如資管公司采用(yòng)定金方式進行買斷分(fēn)成，那麽收益率還(hái)可(kě)以提高(gāo)；假如這(zhè)是個(gè)直接買斷不分(fēn)成的(de)資産包，那麽收益率也(yě)将更高(gāo)。當然，假如兩年還(hái)沒有完成處置回收，那麽就會形成資管公司自己的(de)不良資産包。

不良資産處置行業，充分(fēn)體現“時(shí)間就是金錢”加速度特征：處置速度越快(kuài)，處置費用(yòng)、成本越低，現金回收率越高(gāo)，越得(de)客戶青睐，購(gòu)買資産包價格越低，處置收益越高(gāo)，進入良性循環環境，形成品牌效應。

轉自：洞悉财經大(dà)勢