一、什(shén)麽是定向融資計劃

近幾年，市場(chǎng)上将在各大(dà)金融資産交易中心挂牌發行的(de)各種固定收益類直接融資産品，籠統地稱爲“私募債”。

最早，根據天交所《私募債券業務試點辦法》的(de)規定，私募債是指在中國境内依法注冊的(de)公司、企業及其他(tā)商事主體在中國境内以非公開方式募集和(hé)轉讓，約定在一定期限還(hái)本付息的(de)債券。發債主體應當以非公開方式募集債券，每款私募債券的(de)投資者合計不得(de)超過200人(rén)。

自此之後，各地方金融資産交易中心推出各自類似的(de)創新産品，并提出相關辦法和(hé)規定，包括“私募債”、“定向融資計劃”、“定向融資工具”、“直融計劃/産品”等。

以某金融資産交易中心爲例（以下(xià)簡稱“某金交中心”），目前，在某金交中心備案發行的(de)「定向融資計劃」的(de)發行人(rén)基本都是政府平台公司或國有企業，并要求有經各大(dà)評級機構評爲AA的(de)關聯主體爲産品如期兌付提供無條件不可(kě)撤銷連帶責任擔保，且要求發行人(rén)所在地的(de)政府主管部門出具産品備案發行支持文書(shū)。

二、定向融資計劃特點列舉

① 定向融資計劃采用(yòng)備案制；

② 直接融資方式；

③ 采用(yòng)非公開的(de)方式募集，每期備案的(de)定向融資計劃投資者人(rén)數不超過200人(rén)；

④ 采用(yòng)合格投資者制度，目前需要成爲某金交中心會員(yuán)；

⑤ 可(kě)分(fēn)次備案分(fēn)期發行，投資者認購(gòu)金額可(kě)以低于100萬元，一般10萬元起投；

⑥ 方案設計靈活，可(kě)做(zuò)結構化(huà)設計，可(kě)附選擇權等；

⑦ 要求發行人(rén)提供一定的(de)内外部增信措施；

⑧ 産品存續期間有适當的(de)信息披露要求；

⑨ 定向融資計劃的(de)參與機構主要包含：承銷商、會計師事務所、律師事務所、受托管理(lǐ)人(rén)、增信方、共管方。

三、各參與方權責

某金交中心是什(shén)麽單位

在定向融資計劃中擔當什(shén)麽角色？

① 某金交中心爲定向融資計劃的(de)備案機構；

② 定向融資計劃發行完成後，需在某金交中心登記共管；

③ 定向融資計劃需通(tōng)過某金交中心網站或合格投資人(rén)專區(qū)披露相關公告；

④ 督導發行人(rén)按時(shí)兌付本金及預期年化(huà)收益。

誰是定向融資計劃的(de)管理(lǐ)人(rén)

誰在跟進融資方的(de)還(hái)款計劃？

定向融資計劃采用(yòng)了(le)受托管理(lǐ)人(rén)制度，産品存續期間根據受托管理(lǐ)協議(yì)的(de)約定由受托管理(lǐ)人(rén)履行受托義務。

若融資方違約，債權人(rén)如何維權？

如融資方違約，擔保方（如有）需要代爲償付或者處置抵質押擔保物(wù)（如有）進行償付。

定向融資計劃受托管理(lǐ)人(rén)及備案機構某金交中心，會協助計劃投資人(rén)向計劃發行人(rén)維權。

定向融資計劃的(de)本金及預期年化(huà)業績，由受托管理(lǐ)人(rén)跟進執行，備案機構某金交中心會督導。

四、定向融資計劃與信托、資管有什(shén)麽相同和(hé)不同的(de)地方？

定向融資計劃（私募債）：與國債、城(chéng)投債一樣，都是投資者直接将錢借給發行人(rén)（融資主體），去中介，屬于直接融資。由于去中介， 定向融資計劃的(de)風險直接對(duì)等于發行人(rén)的(de)資信，發行人(rén)根據合同履行責任。

信托計劃、資管計劃：投資者将錢信托或委托給信托或資管等機構，然後再由信托或資管機構将錢借給融資主體，信托或資管等機構實際擔任了(le)中介的(de)角色，屬于間接融資。

信托計劃：（1）投資者對(duì)信托産品的(de)安全性的(de)普遍認同，都基于信托公司默認的(de)剛性兌付承諾（最新政策可(kě)能會有調整）；（2）由于經濟進入下(xià)行周期以及信托規模的(de)日漸擴大(dà)，風險逐漸累積，礦産信托已打破剛性兌付，地産信托頻(pín)臨打破，政府平台融資信托表現良好。

資管計劃：（1）被宣傳爲類信托，但是實際仍然屬于間接融資，風險承擔主體爲資管公司；（2）資管計劃在投資者中的(de)信用(yòng)認可(kě)度低于信托，主要是因爲資管公司資産規模遠(yuǎn)比信托公司小；（3）資管公司無剛性兌付能力。

定向融資計劃的(de)風險解析

（1）定向融資計劃是計劃投資者直接借錢給發行人(rén)（融資主體）；

（2）定向融資計劃的(de)發行人(rén)主體爲政府平台公司或者國有企業，安全性是建立在政府信用(yòng)基礎上的(de)，安全性等同于政府平台融資信托。

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