中國證監會2021年2月(yuè)26日同步印發了(le)修訂之後的(de)《公司債券發行與交易管理(lǐ)辦法》（以下(xià)簡稱“管理(lǐ)辦法”）和(hé)《證券市場(chǎng)資信評級業務管理(lǐ)辦法》，落實了(le)新《證券法》修訂的(de)關于公司債券的(de)部分(fēn)内容，公司債券市場(chǎng)迎來(lái)了(le)新的(de)變革。理(lǐ)解，對(duì)管理(lǐ)辦法的(de)突出與之前差别較大(dà)内容進行解讀：

      1、首次數據化(huà)規定了(le)大(dà)公募的(de)債券發行條件。根據管理(lǐ)辦法，大(dà)公募的(de)發行人(rén)的(de)發行條件新增了(le)“最近一期淨資産不少于250億元”、“最近3年累計公開發行債券不少于3期規模不少于100億元”。這(zhè)個(gè)兩個(gè)新增的(de)條件實質上和(hé)交易所的(de)優質債券發行人(rén)條件存在重合，增加了(le)大(dà)公募的(de)發行難度，隻有足夠優質的(de)債券發行人(rén)才能夠具備大(dà)公募發行條件。當然，管理(lǐ)辦法中大(dà)公募的(de)發行條件取消了(le)了(le)主體評級AAA的(de)要求，但是實際上隻要滿足了(le)大(dà)公募發行新增的(de)兩個(gè)條件，發行人(rén)的(de)主體評級一般都能達到AAA。

        2、首次明(míng)确了(le)公開發行公司債券的(de)審核時(shí)間。根據管理(lǐ)辦法，交易所2個(gè)月(yuè)内出具審核意見、證監會3個(gè)月(yuè)内做(zuò)出注冊決定，這(zhè)是老版管理(lǐ)辦法中沒有的(de)，實際上是對(duì)審核流程的(de)一個(gè)透明(míng)化(huà)、清晰化(huà)處理(lǐ)。

        3、取消了(le)公開發行公司債券的(de)強制評級要求。管理(lǐ)辦法的(de)這(zhè)個(gè)修訂，是在落實新《證券法》中證券評級機構實行“事後備案”的(de)新要求。與此同時(shí)，今天同步印發修訂的(de)《證券市場(chǎng)自信評級業務管理(lǐ)辦法》明(míng)确規定，公司債券是否評級由發行人(rén)自主決定。這(zhè)個(gè)新要求，會對(duì)信用(yòng)評級行業産生非常大(dà)的(de)影(yǐng)響。但是信用(yòng)評級市場(chǎng)上對(duì)于這(zhè)個(gè)改變并非沒有預期，交易商協會已經先行一步了(le)。2021年1月(yuè)29日，交易商協會印發了(le)《非金融企業債務融資工具公開發行注冊文件表格體系(2020版)有關事項的(de)補充通(tōng)知》，明(míng)确規定債務融資工具可(kě)注冊環節取消評級報告要求。

        4、明(míng)确強調禁止低承銷費競争。管理(lǐ)辦法中明(míng)确規定“不得(de)以明(míng)顯低于行業定價水(shuǐ)平等不正當競争方式招攬業務”，用(yòng)公司債券的(de)基本管理(lǐ)法規來(lái)明(míng)确禁止低承銷費競争，可(kě)以有助于維護行業競争環境，優化(huà)行業秩序。這(zhè)可(kě)能也(yě)是對(duì)前期信用(yòng)債券市場(chǎng)上出現的(de)多(duō)起低承銷費競争事件的(de)回應。

      5、明(míng)确提出禁止結構化(huà)發行債券。管理(lǐ)辦法中明(míng)确規定“發行人(rén)不得(de)在發行環節直接或間接認購(gòu)其發行的(de)公司債券”，這(zhè)實際上是對(duì)于債券結構化(huà)發行行爲的(de)明(míng)令禁止。在此之前，2020年11月(yuè)18日，交易商協會印發了(le)《關于進一步加強債務融資工具發行業務規範有關事項的(de)通(tōng)知》，規定嚴禁發行人(rén)“自融”（包括直接認購(gòu)或者通(tōng)過資管産品間接認購(gòu)），進一步強調禁止發行人(rén)直接或間接認購(gòu)自己發行的(de)債券，打擊“結構化(huà)發行”違規行爲。從相關文件的(de)内容來(lái)看，證監會和(hé)交易商協會對(duì)于債券結構化(huà)發行的(de)思路是一緻的(de)。