财政部下(xià)發36号文件，專項債業務範疇大(dà)轉向
2020-11-13 點擊：1067
2020年11月(yuè)11日，财政部發布了(le)《關于進一步做(zuò)好地方政府債券發行工作的(de)意見》（财庫〔2020〕36号，以下(xià)簡稱《意見》），标志著(zhe)2021年地方債券發行準備工作的(de)正式開始。
在2020年地方債發行總規模達到6.23萬億、創下(xià)曆史新高(gāo)之時(shí)，作爲地方債發行的(de)主力軍、積極财政重要工具的(de)專項債券出現了(le)不少問題、引發了(le)市場(chǎng)的(de)争議(yì)。在這(zhè)樣的(de)大(dà)背景下(xià)，中央、部委、各省都積極調整政策，希望進一步做(zuò)好專項債的(de)申報、發行、使用(yòng)與管理(lǐ)工作。
因此，我們結合最新政策，梳理(lǐ)了(le)專項債券的(de)六大(dà)重要變化(huà)：
一、申報發行不再紮堆，建立項目儲備機制
由于之前地方債券發行機制的(de)原因，地方債券的(de)發行額度由财政部分(fēn)批下(xià)達，導緻各地均集中申報、發行項目，地方債券的(de)發行與準備工作有非常強的(de)周期性。
這(zhè)就導緻在2020年發行額度創新高(gāo)的(de)情況下(xià)，依然出現了(le)債券發行的(de)不均衡。如5月(yuè)、8月(yuè)大(dà)規模發行，僅5月(yuè)單月(yuè)的(de)地方債發行規模就超過一萬億，其中新增專項債券也(yě)達到了(le)9980.17億元；但在6、7月(yuè)又出現了(le)明(míng)顯的(de)低谷，6月(yuè)發行規模尚不足500億元。如此階段性、集中發行，不僅對(duì)債券發行市場(chǎng)造成了(le)很大(dà)的(de)沖擊，還(hái)導緻地方申報項目的(de)工作周期短、項目前期工作不成熟等情況，導緻項目推進速度慢(màn)、甚至産生了(le)資金沉澱的(de)情況。
另一方面，過于集中的(de)發行也(yě)使得(de)地方債券非常容易受資金成本的(de)影(yǐng)響。在今年9月(yuè)，市場(chǎng)資金利率持續走高(gāo)，但由于最後一批債券發行額度剛剛下(xià)達、财政部要求各地的(de)專項債券必須在10月(yuè)底前全部發行完畢，導緻各地不得(de)不硬著(zhe)頭皮繼續發行。這(zhè)使得(de)9月(yuè)地方債券的(de)平均發行利率達到了(le)3.64%，比1-8月(yuè)平均發行利率3.34%高(gāo)了(le)0.3%。考慮到地方債券平均15年的(de)期限，這(zhè)無異使得(de)地方債券的(de)成本随之水(shuǐ)漲船高(gāo)。
因此，《意見》中明(míng)确提出，地方财政部門應當根據發債進度要求、财政支出使用(yòng)需要、庫款水(shuǐ)平、債券市場(chǎng)等因素，科學設計地方債發行計劃，合理(lǐ)選擇發行時(shí)間窗(chuāng)口，适度均衡發債節奏，既要保障項目建設需要，又要避免債券資金長(cháng)期滞留國庫。并且，地方财政部門應當在每季度最後一個(gè)月(yuè)20日前，向财政部（國庫司）報送下(xià)季度地方債發行計劃，包括發行時(shí)間、發行量、債券種類等。财政部将統籌政府債券發行節奏，對(duì)各地發債進度進行必要的(de)組織協調。
這(zhè)意味著(zhe)未來(lái)專項債券的(de)發行會出現三個(gè)方向的(de)變化(huà)：
一是各省級财政部門将建立動态的(de)發行機制，在财政部的(de)統一組織協調下(xià)平滑專項債券的(de)發行規模與節奏；
二是爲了(le)适應動态發行機制，各省級财政部門将建立動态的(de)項目儲備庫。根據項目的(de)前期工作準備情況、資金需求時(shí)間與發行計劃進行匹配，做(zuò)到成熟一批、發行一批、落地一批。
三是在省級财政部門動态調控的(de)情況下(xià)，地方申報項目的(de)要求将進一步提升，對(duì)項目的(de)前期工作深度、是否能滿足開工條件，都是一個(gè)很大(dà)的(de)挑戰。
二、進一步解決期限錯配，允許接續發行
自2018年專項債券逐步推廣以來(lái)，發行期限一直是焦點問題。但由于之前試點的(de)謹慎，導緻專項債券的(de)發行期限普遍較短，以5年、7年期爲主，存在一定的(de)期限錯配問題。
到了(le)2019年6月(yuè)，中共中央國務院發布了(le)《關于做(zuò)好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的(de)通(tōng)知》，正式放寬了(le)債券期限的(de)有關規定：逐步提高(gāo)長(cháng)期債券發行占比，對(duì)于鐵路、城(chéng)際交通(tōng)、收費公路、水(shuǐ)利工程等建設和(hé)運營期限較長(cháng)的(de)重大(dà)項目，鼓勵發行10年期以上的(de)長(cháng)期專項債券，更好匹配項目資金需求和(hé)期限。
随後，專項債券的(de)發行規模出現了(le)明(míng)顯增長(cháng)，并且随著(zhe)“疫情經濟”資金寬松、長(cháng)期限債券容易銷售進一步拉長(cháng)。根據财政部披露的(de)數據，2019年1-6月(yuè)專項債券的(de)平均年限爲7.8年，僅一年過後，2020年1-6月(yuè)專項債券的(de)平均年限已然達到了(le)15.3年，幾乎翻了(le)一倍。這(zhè)既是因爲發行期限開始與公益性項目相匹配，但也(yě)混雜(zá)了(le)一些地方政府的(de)私心，希望将債務壓力盡量推得(de)更遠(yuǎn)、減輕近期的(de)債務壓力。
針對(duì)地方政府的(de)一些行爲，财政部對(duì)債券發行期限再次進行了(le)調整。7月(yuè)底，财政部發布了(le)《關于加快(kuài)地方政府專項債券發行使用(yòng)有關工作的(de)通(tōng)知》（财預〔2020〕94号，以下(xià)簡稱94号文），提出：專項債券期限原則上與項目期限相匹配，并統籌考慮投資者需求、到期債務分(fēn)布等因素科學确定，降低期限錯配風險，防止資金閑置。既要鼓勵發行長(cháng)期專項債券，支持鐵路、城(chéng)際交通(tōng)、收費公路、水(shuǐ)利工程等建設和(hé)運營期限較長(cháng)的(de)重大(dà)項目，更好匹配項目資金需求和(hé)期限，又要綜合評估分(fēn)年到期專項債券本息、可(kě)償債财力以及融資成本等情況，合理(lǐ)确定專項債券期限，避免人(rén)爲将償債責任後移。
同時(shí)，随著(zhe)資金的(de)收緊，部分(fēn)省财政廳明(míng)顯感受到了(le)長(cháng)期限債券的(de)銷售壓力，部分(fēn)30年期的(de)專項債券利率一路走高(gāo)、屢屢突破4%，也(yě)讓地方财政感受到了(le)明(míng)顯的(de)負擔。在債券銷售難的(de)情況下(xià)，部分(fēn)省财政廳開始對(duì)地方政府進行指導，要求适當縮短期限。
因此，《意見》的(de)發布是“及時(shí)雨(yǔ)”，及時(shí)遏制了(le)部分(fēn)省份即将出現的(de)“矯枉過正”，再次強調專項債券期限須與項目本身匹配。如果發行時(shí)出現了(le)期限錯配，允許在同一項目周期内接續發行，再融資專項債券期限原則上與同一項目剩餘期限相匹配。這(zhè)就從源頭上解決了(le)部分(fēn)專項債券項目可(kě)能出現的(de)錯配風險，同時(shí)也(yě)爲部分(fēn)債務壓力大(dà)的(de)地區(qū)作了(le)一些制度性的(de)保障，有效降低了(le)專項債券的(de)風險指數。
三、發改财政聯席工作，加強發行項目評估
在國家統計局公布的(de)1-9月(yuè)數據中，基建投資增速僅爲0.2%，甚至低于GDP增速，引發了(le)市場(chǎng)的(de)熱(rè)烈討(tǎo)論。如此大(dà)規模的(de)專項債券發行爲何沒有帶動基建投資增速？這(zhè)與上半年的(de)專項債券發行速度太快(kuài)、前期工作不完善有很大(dà)關系。許多(duō)地方政府都是先申報資金、再啓動項目，甚至還(hái)有一些項目的(de)手續存在瑕疵、不具備開工條件，自然使得(de)基建投資增速不如預期。
因此，在下(xià)半年的(de)發行工作中，許多(duō)省級财政部門都迅速提高(gāo)了(le)申報項目的(de)前期手續工作要求；并且逐步開始建立與發改系統的(de)聯席工作機制，通(tōng)過發改委對(duì)項目前期手續的(de)審核、項目性質的(de)判斷，提高(gāo)債券資金的(de)使用(yòng)效率。
在本次發布的(de)《意見》中，也(yě)著(zhe)重強調地方财政部門應當嚴格專項債券項目合規性審核和(hé)風險把控，加強對(duì)拟發債項目的(de)評估，切實保障項目質量，嚴格落實收支平衡有關要求。
這(zhè)意味著(zhe)未來(lái)發行項目的(de)門檻将進一步提高(gāo)，并且逐步推廣跨部門的(de)聯席工作機制，将項目的(de)前期工作手續、項目管理(lǐ)、資金申報與使用(yòng)并聯管理(lǐ)、審批，從源頭上解決資金與項目的(de)匹配問題，這(zhè)也(yě)将使得(de)專項債券資金的(de)申請将不再“容易”。
四、強化(huà)全過程管理(lǐ)，監控債券資金使用(yòng)
由于今年“财政緊日子”的(de)持續，以及疫情造成多(duō)地上半年财政收入明(míng)顯下(xià)滑，部分(fēn)地區(qū)出現了(le)挪用(yòng)專項債券資金的(de)問題。财政部在94号文中就提出：嚴禁将新增專項債券資金用(yòng)于置換存量債務，決不允許搞形象工程、面子工程。新增專項債券資金依法不得(de)用(yòng)于經常性支出，嚴禁用(yòng)于發放工資、單位運行經費、發放養老金、支付利息等，嚴禁用(yòng)于商業化(huà)運作的(de)産業項目、企業補貼等。同時(shí)，堅持不安排土地儲備項目、不安排産業項目、不安排房(fáng)地産相關項目。這(zhè)些現象，顯然已經在許多(duō)地方出現過。
由此，94号文就提出要要依托地方政府債務管理(lǐ)信息系統，對(duì)專項債券發行使用(yòng)實行穿透式、全過程監控，動态監測地方财政、相關主管部門以及項目單位等各類參與主體，逐個(gè)環節跟蹤進展，一級抓一級，層層壓實相關主體責任，既要督促加快(kuài)專項債券資金使用(yòng)進度，盡快(kuài)形成實物(wù)工作量，也(yě)要确保項目質量，提高(gāo)債券資金使用(yòng)績效，決不能亂花錢。
本次《意見》就對(duì)此做(zuò)了(le)深化(huà)，要求地方财政部門應當強化(huà)專項債券項目的(de)全過程管理(lǐ)，對(duì)專項債券項目“借、用(yòng)、管、還(hái)”實行逐筆監控，确保到期償債、嚴防償付風險。
從實際操作來(lái)看，以地方政府部門、事業單位作爲實施主體的(de)專項債券項目一直按照(zhào)《預算(suàn)法》進行管理(lǐ)，并不存在太大(dà)的(de)風險；此次提出的(de)“逐筆監控”針對(duì)的(de)應當是以地方國企、城(chéng)投公司作爲實施主體的(de)項目，避免企業挪用(yòng)債券資金，再次造成企業債務與政府債務的(de)重疊。專項債券資金随意花、無人(rén)監管的(de)時(shí)代，也(yě)成爲了(le)過去式。
五、調整資金用(yòng)途常态化(huà)，嚴打資金沉澱
自今年上半年專項債券發行“爆發”以來(lái)，專項債券資金沉澱的(de)新聞就屢屢出現。雖然從實際情況來(lái)看，資金沉澱隻是部分(fēn)地區(qū)、部分(fēn)項目的(de)情況，并不是普遍性問題；但是，由于政策與管理(lǐ)的(de)限制，一旦項目無法按時(shí)開工，這(zhè)些資金也(yě)隻能沉澱，無法統籌使用(yòng)，顯然造成了(le)一種結構性的(de)資金問題。
今年7月(yuè)，94号文針對(duì)債券資金沉澱作出了(le)試點：賦予地方一定的(de)自主權，對(duì)因準備不足短期内難以建設實施的(de)項目，允許省級政府及時(shí)按程序調整用(yòng)途，優先用(yòng)于黨中央、國務院明(míng)确的(de)“兩新一重”、城(chéng)鎮老舊(jiù)小區(qū)改造、公共衛生設施建設等領域符合條件的(de)重大(dà)項目。确需調整用(yòng)途的(de)，原則上應當于9月(yuè)底前完成，合理(lǐ)簡化(huà)程序，确保年内形成實物(wù)工作量。各地涉及依法合規調整專項債券用(yòng)途的(de)，應當将省級政府批準同意的(de)相關文件按程序報财政部備案，并在地方政府債務管理(lǐ)信息系統全過程登記。
這(zhè)一舉措給予了(le)地方調整空間，有利于解決資金沉澱的(de)問題，進一步解決專項債券資金使用(yòng)中的(de)制度障礙。因此，《意見》将調整資金用(yòng)途的(de)政策進行了(le)常态化(huà)，确需調整債券資金用(yòng)途的(de)，地方财政部門應當按程序報批，不遲于省級人(rén)民政府或省級人(rén)大(dà)常委會批準後第10個(gè)工作日進行信息披露，包括債券名稱、調整金額、調整前後項目名稱、調整後項目收益與融資平衡方案、跟蹤評級報告、第三方評估意見等。
從許多(duō)地方的(de)實際情況看，不僅有一些債券項目無法開工導緻的(de)資金沉澱，還(hái)有不少虛增項目規模、多(duō)申報資金的(de)現象，未來(lái)還(hái)将有一定規模的(de)“閑置”資金産生。調整資金用(yòng)途，對(duì)許多(duō)地方來(lái)說已是“剛需”。不過，在執行過程中如何确保項目的(de)收益穩定、程序合規，還(hái)需要地方财政建立更完善、動态的(de)管理(lǐ)機制。
六、信息動态披露，關注官方信息平台
在2019年末，财政部上線了(le)統一的(de)地方債信息公開平台（WWW.CELMA.ORG.CN），全面詳細公開發行專項債券對(duì)應項目信息，加快(kuài)推進專項債券項目庫公開，對(duì)組合使用(yòng)專項債券和(hé)市場(chǎng)化(huà)融資的(de)項目以及将專項債券作爲資本金的(de)項目要單獨公開，發揮市場(chǎng)自律約束作用(yòng)，以公開促規範、以公開防風險。
在經曆了(le)一年的(de)建設後，官方信息平台披露的(de)信息已經有了(le)極大(dà)的(de)豐富，但已發行項目的(de)信息更新仍然缺失。因此，《意見》要求進一步加大(dà)專項債券信息披露力度，充分(fēn)披露對(duì)應項目詳細情況、項目收益和(hé)融資平衡方案、第三方評估意見等。地方債存續期内，應當于每年6月(yuè)30日前披露對(duì)應項目上一年度全年實際收益、項目最新預期收益等信息。如新披露的(de)信息與上一次披露的(de)信息差異較大(dà)，應當進行必要的(de)說明(míng)。
這(zhè)意味著(zhe)未來(lái)官方信息平台将會持續、動态披露專項債券項目信息，做(zuò)好項目的(de)管理(lǐ)與投資人(rén)關系工作。同時(shí)，各省的(de)專項債券項目審批、管理(lǐ)水(shuǐ)平差異也(yě)将逐漸通(tōng)過信息公開得(de)到反映，不同地區(qū)的(de)項目收益情況将使得(de)債券利率出現一定的(de)波動。
同時(shí)，《意見》要求：鼓勵具備條件的(de)地區(qū)參考地方債收益率曲線合理(lǐ)設定投标區(qū)間，不斷提升地方債發行市場(chǎng)化(huà)水(shuǐ)平，杜絕行政幹預和(hé)窗(chuāng)口指導，促進地方債發行利率合理(lǐ)反映地區(qū)差異和(hé)項目差異。未來(lái)專項債券的(de)信息披露與利率市場(chǎng)化(huà)水(shuǐ)平也(yě)會出現一定程度的(de)關聯，各省級财政部門也(yě)将對(duì)專項債券的(de)後期管理(lǐ)進行高(gāo)度重視。
結語
2020年的(de)地方債券工作已于10月(yuè)31日基本結束，财政部在此時(shí)發布《意見》實質上說明(míng)2021年的(de)提前批專項債券發行工作很快(kuài)就将拉開序幕。
不過，專項債券發行無限寬松的(de)時(shí)代已經徹底結束，2021年的(de)專項債券申報發行的(de)門檻與要求都将明(míng)顯提高(gāo)，動态的(de)、專業化(huà)的(de)管理(lǐ)機制正在建立；随著(zhe)監管的(de)逐漸到位，地方政府的(de)隐性債務很快(kuài)又将成爲新的(de)話(huà)題。
政策原文
《關于進一步做(zuò)好地方政府債券發行工作的(de)意見》
（财庫〔2020〕36号）
各省、自治區(qū)、直轄市、計劃單列市财政廳（局），新疆生産建設兵(bīng)團财政局，中央國債登記結算(suàn)有限責任公司、中國證券登記結算(suàn)有限責任公司，中國外彙交易中心，上海證券交易所、深圳證券交易所，地方政府債券承銷團成員(yuán)，地方政府債券信用(yòng)評級機構等第三方專業機構：
爲貫徹落實黨中央、國務院有關決策部署，進一步完善地方政府債券（以下(xià)稱地方債）發行機制，保障地方債發行工作長(cháng)期可(kě)持續開展，根據《中華人(rén)民共和(hé)國預算(suàn)法》、《國務院關于加強地方政府性債務管理(lǐ)的(de)意見》（國發〔2014〕43号）和(hé)地方債發行管理(lǐ)有關規定，現就進一步做(zuò)好地方債發行工作提出以下(xià)意見：
一、不斷完善地方債發行機制，提升發行市場(chǎng)化(huà)水(shuǐ)平
（一）地方财政部門、地方債承銷團成員(yuán)、信用(yòng)評級機構等第三方專業機構應當進一步強化(huà)市場(chǎng)化(huà)意識，按照(zhào)市場(chǎng)化(huà)、規範化(huà)原則做(zuò)好地方債發行工作，積極推動地方債市場(chǎng)發展。
（二）地方債采用(yòng)招标或承銷方式發行。地方财政部門應當加強與承銷團成員(yuán)的(de)溝通(tōng)，合理(lǐ)設定承銷團成員(yuán)最低投标比例、最低承銷比例、最高(gāo)投标比例、單一标位投标比例等技術參數。
（三）鼓勵具備條件的(de)地區(qū)參考地方債收益率曲線合理(lǐ)設定投标區(qū)間，不斷提升地方債發行市場(chǎng)化(huà)水(shuǐ)平，杜絕行政幹預和(hé)窗(chuāng)口指導，促進地方債發行利率合理(lǐ)反映地區(qū)差異和(hé)項目差異。
二、科學設計地方債發行計劃，維護債券市場(chǎng)平穩運行
（一）地方财政部門應當根據發債進度要求、财政支出使用(yòng)需要、庫款水(shuǐ)平、債券市場(chǎng)等因素，科學設計地方債發行計劃，合理(lǐ)選擇發行時(shí)間窗(chuāng)口，适度均衡發債節奏，既要保障項目建設需要，又要避免債券資金長(cháng)期滞留國庫。
（二）地方财政部門應當在每季度最後一個(gè)月(yuè)20日前，向财政部（國庫司）報送下(xià)季度地方債發行計劃，包括發行時(shí)間、發行量、債券種類等。财政部将統籌政府債券發行節奏，對(duì)各地發債進度進行必要的(de)組織協調。
（三）地方财政部門應當做(zuò)好債券發行與庫款管理(lǐ)的(de)銜接。對(duì)預算(suàn)拟安排新增債券資金的(de)項目，或拟發行再融資債券償還(hái)的(de)到期地方債，可(kě)通(tōng)過先行調度庫款的(de)辦法支付項目資金或還(hái)本資金，發行地方債後及時(shí)回補庫款。
三、優化(huà)地方債期限結構，合理(lǐ)控制籌資成本
（一）地方财政部門應當統籌考慮地方債收益率曲線建設、項目期限、融資成本、到期債務分(fēn)布、投資者需求等因素科學設計債券期限。地方債期限爲1年、2年、3年、5年、7年、10年、15年、20年、30年。允許地方結合實際情況，采取到期還(hái)本、提前還(hái)本、分(fēn)年還(hái)本等不同還(hái)本方式。
（二）地方财政部門應當均衡一般債券期限結構。年度新增一般債券平均發行期限應當控制在10年以下(xià)（含10年），10年以上（不含10年）新增一般債券發行規模應當控制在當年新增一般債券發行總額的(de)30%以下(xià)（含30%），再融資一般債券期限應當控制在10年以下(xià)（含10年）。
（三）地方财政部門應當保障專項債券期限與項目期限相匹配。新增專項債券到期後原則上由地方政府安排政府性基金收入、專項收入償還(hái)，債券與項目期限不匹配的(de)允許在同一項目周期内接續發行，再融資專項債券期限原則上與同一項目剩餘期限相匹配。
四、加強地方債發行項目評估，嚴防償付風險
（一）地方财政部門應當嚴格專項債券項目合規性審核和(hé)風險把控，加強對(duì)拟發債項目的(de)評估，切實保障項目質量，嚴格落實收支平衡有關要求。
（二）地方财政部門應當強化(huà)專項債券項目的(de)全過程管理(lǐ)，對(duì)專項債券項目“借、用(yòng)、管、還(hái)”實行逐筆監控，确保到期償債、嚴防償付風險。
（三）律師事務所、會計師事務所等第三方專業機構應當勤勉盡責，根據項目實際情況出具專項債券法律意見書(shū)和(hé)财務評估報告，對(duì)所依據的(de)文件資料内容進行核查和(hé)驗證，并對(duì)出具評估意見的(de)準确性負責。
五、完善地方債信息披露和(hé)信用(yòng)評級，促進形成市場(chǎng)化(huà)融資約束機制
（一）地方财政部門應當在每月(yuè)20日前披露本地區(qū)下(xià)月(yuè)地方債發行計劃，在3月(yuè)、6月(yuè)、9月(yuè)和(hé)12月(yuè)20日前披露本地區(qū)下(xià)季度地方債發行計劃。
（二）地方财政部門應當進一步加大(dà)專項債券信息披露力度，充分(fēn)披露對(duì)應項目詳細情況、項目收益和(hé)融資平衡方案、第三方評估意見等。地方債存續期内，應當于每年6月(yuè)30日前披露對(duì)應項目上一年度全年實際收益、項目最新預期收益等信息。如新披露的(de)信息與上一次披露的(de)信息差異較大(dà)，應當進行必要的(de)說明(míng)。
（三）地方債發行後，确需調整債券資金用(yòng)途的(de)，地方财政部門應當按程序報批，不遲于省級人(rén)民政府或省級人(rén)大(dà)常委會批準後第10個(gè)工作日進行信息披露，包括債券名稱、調整金額、調整前後項目名稱、調整後項目收益與融資平衡方案、跟蹤評級報告、第三方評估意見等。
（四）信用(yòng)評級機構應當規範開展地方債信用(yòng)評級，不斷完善信用(yòng)評級指标體系，并對(duì)外披露。開展專項債券信用(yòng)評級時(shí)，應當充分(fēn)評估項目質量、收益與融資平衡等情況，促進評級結果合理(lǐ)反映項目差異，提高(gāo)評級結果有效性。
六、規範承銷團組建和(hé)管理(lǐ)，合理(lǐ)匹配權利義務
（一）地方财政部門應當按照(zhào)公開、公平、公正的(de)原則組建承銷團，合理(lǐ)設定目标數量，鼓勵優先吸納記賬式國債承銷團成員(yuán)加入承銷團，鼓勵優先吸納記賬式國債承銷團甲類成員(yuán)成爲主承銷商。采用(yòng)公開承銷方式發行地方債時(shí)，也(yě)應當按照(zhào)有關規定組建承銷團，不得(de)随意指定部分(fēn)承銷團成員(yuán)參與公開承銷。
（二）地方财政部門應當加強承銷團管理(lǐ)，定期開展承銷團考評，完善退出機制。地方财政部門應當在承銷協議(yì)中合理(lǐ)設置承銷團成員(yuán)最低投标額、最低承銷額等參數及相應的(de)退團觸發條件，并嚴格執行協議(yì)約定。增補承銷團時(shí)，應當提前公布增補通(tōng)知，每年最多(duō)增補一次。
（三）地方債承銷團成員(yuán)應當按照(zhào)承銷協議(yì)約定和(hé)有關規定，積極開展地方債承銷、分(fēn)銷、做(zuò)市、交易等工作，定期将有關情況報地方财政部門。
七、加強組織領導，保障地方債平穩順利發行
（一）地方财政部門應當按照(zhào)本意見要求，結合實際情況，細化(huà)政策措施，保障地方債平穩順利發行。
（二）地方債市場(chǎng)基礎設施應當認真做(zuò)好發行系統維護、發行現場(chǎng)管理(lǐ)、數據提供等工作，不斷提高(gāo)發行、登記、托管、交易、結算(suàn)、代理(lǐ)兌付等服務水(shuǐ)平，并積極落實降費政策，與地方财政部門合理(lǐ)商定地方債發行兌付服務費用(yòng)标準，不得(de)高(gāo)于非政府債券标準。
（三）在地方債相關工作中出現重大(dà)違規行爲、弄虛作假的(de)承銷團成員(yuán)和(hé)第三方專業機構，财政部将向地方财政部門通(tōng)報。地方财政部門在組建承銷團或選擇第三方專業機構參與地方債相關工作時(shí)，應當予以負面考慮。
本意見自2021年1月(yuè)1日起實施。2019年4月(yuè)25日财政部發布的(de)《财政部關于做(zuò)好地方政府債券發行工作的(de)意見》（财庫〔2019〕23号）仍然有效，其中與本意見規定不一緻的(de)，按照(zhào)本意見執行。
在2020年地方債發行總規模達到6.23萬億、創下(xià)曆史新高(gāo)之時(shí)，作爲地方債發行的(de)主力軍、積極财政重要工具的(de)專項債券出現了(le)不少問題、引發了(le)市場(chǎng)的(de)争議(yì)。在這(zhè)樣的(de)大(dà)背景下(xià)，中央、部委、各省都積極調整政策，希望進一步做(zuò)好專項債的(de)申報、發行、使用(yòng)與管理(lǐ)工作。
因此，我們結合最新政策，梳理(lǐ)了(le)專項債券的(de)六大(dà)重要變化(huà)：
一、申報發行不再紮堆，建立項目儲備機制
由于之前地方債券發行機制的(de)原因，地方債券的(de)發行額度由财政部分(fēn)批下(xià)達，導緻各地均集中申報、發行項目，地方債券的(de)發行與準備工作有非常強的(de)周期性。
這(zhè)就導緻在2020年發行額度創新高(gāo)的(de)情況下(xià)，依然出現了(le)債券發行的(de)不均衡。如5月(yuè)、8月(yuè)大(dà)規模發行，僅5月(yuè)單月(yuè)的(de)地方債發行規模就超過一萬億，其中新增專項債券也(yě)達到了(le)9980.17億元；但在6、7月(yuè)又出現了(le)明(míng)顯的(de)低谷，6月(yuè)發行規模尚不足500億元。如此階段性、集中發行，不僅對(duì)債券發行市場(chǎng)造成了(le)很大(dà)的(de)沖擊，還(hái)導緻地方申報項目的(de)工作周期短、項目前期工作不成熟等情況，導緻項目推進速度慢(màn)、甚至産生了(le)資金沉澱的(de)情況。
另一方面，過于集中的(de)發行也(yě)使得(de)地方債券非常容易受資金成本的(de)影(yǐng)響。在今年9月(yuè)，市場(chǎng)資金利率持續走高(gāo)，但由于最後一批債券發行額度剛剛下(xià)達、财政部要求各地的(de)專項債券必須在10月(yuè)底前全部發行完畢，導緻各地不得(de)不硬著(zhe)頭皮繼續發行。這(zhè)使得(de)9月(yuè)地方債券的(de)平均發行利率達到了(le)3.64%，比1-8月(yuè)平均發行利率3.34%高(gāo)了(le)0.3%。考慮到地方債券平均15年的(de)期限，這(zhè)無異使得(de)地方債券的(de)成本随之水(shuǐ)漲船高(gāo)。
因此，《意見》中明(míng)确提出，地方财政部門應當根據發債進度要求、财政支出使用(yòng)需要、庫款水(shuǐ)平、債券市場(chǎng)等因素，科學設計地方債發行計劃，合理(lǐ)選擇發行時(shí)間窗(chuāng)口，适度均衡發債節奏，既要保障項目建設需要，又要避免債券資金長(cháng)期滞留國庫。并且，地方财政部門應當在每季度最後一個(gè)月(yuè)20日前，向财政部（國庫司）報送下(xià)季度地方債發行計劃，包括發行時(shí)間、發行量、債券種類等。财政部将統籌政府債券發行節奏，對(duì)各地發債進度進行必要的(de)組織協調。
這(zhè)意味著(zhe)未來(lái)專項債券的(de)發行會出現三個(gè)方向的(de)變化(huà)：
一是各省級财政部門将建立動态的(de)發行機制，在财政部的(de)統一組織協調下(xià)平滑專項債券的(de)發行規模與節奏；
二是爲了(le)适應動态發行機制，各省級财政部門将建立動态的(de)項目儲備庫。根據項目的(de)前期工作準備情況、資金需求時(shí)間與發行計劃進行匹配，做(zuò)到成熟一批、發行一批、落地一批。
三是在省級财政部門動态調控的(de)情況下(xià)，地方申報項目的(de)要求将進一步提升，對(duì)項目的(de)前期工作深度、是否能滿足開工條件，都是一個(gè)很大(dà)的(de)挑戰。
二、進一步解決期限錯配，允許接續發行
自2018年專項債券逐步推廣以來(lái)，發行期限一直是焦點問題。但由于之前試點的(de)謹慎，導緻專項債券的(de)發行期限普遍較短，以5年、7年期爲主，存在一定的(de)期限錯配問題。
到了(le)2019年6月(yuè)，中共中央國務院發布了(le)《關于做(zuò)好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的(de)通(tōng)知》，正式放寬了(le)債券期限的(de)有關規定：逐步提高(gāo)長(cháng)期債券發行占比，對(duì)于鐵路、城(chéng)際交通(tōng)、收費公路、水(shuǐ)利工程等建設和(hé)運營期限較長(cháng)的(de)重大(dà)項目，鼓勵發行10年期以上的(de)長(cháng)期專項債券，更好匹配項目資金需求和(hé)期限。
随後，專項債券的(de)發行規模出現了(le)明(míng)顯增長(cháng)，并且随著(zhe)“疫情經濟”資金寬松、長(cháng)期限債券容易銷售進一步拉長(cháng)。根據财政部披露的(de)數據，2019年1-6月(yuè)專項債券的(de)平均年限爲7.8年，僅一年過後，2020年1-6月(yuè)專項債券的(de)平均年限已然達到了(le)15.3年，幾乎翻了(le)一倍。這(zhè)既是因爲發行期限開始與公益性項目相匹配，但也(yě)混雜(zá)了(le)一些地方政府的(de)私心，希望将債務壓力盡量推得(de)更遠(yuǎn)、減輕近期的(de)債務壓力。
針對(duì)地方政府的(de)一些行爲，财政部對(duì)債券發行期限再次進行了(le)調整。7月(yuè)底，财政部發布了(le)《關于加快(kuài)地方政府專項債券發行使用(yòng)有關工作的(de)通(tōng)知》（财預〔2020〕94号，以下(xià)簡稱94号文），提出：專項債券期限原則上與項目期限相匹配，并統籌考慮投資者需求、到期債務分(fēn)布等因素科學确定，降低期限錯配風險，防止資金閑置。既要鼓勵發行長(cháng)期專項債券，支持鐵路、城(chéng)際交通(tōng)、收費公路、水(shuǐ)利工程等建設和(hé)運營期限較長(cháng)的(de)重大(dà)項目，更好匹配項目資金需求和(hé)期限，又要綜合評估分(fēn)年到期專項債券本息、可(kě)償債财力以及融資成本等情況，合理(lǐ)确定專項債券期限，避免人(rén)爲将償債責任後移。
同時(shí)，随著(zhe)資金的(de)收緊，部分(fēn)省财政廳明(míng)顯感受到了(le)長(cháng)期限債券的(de)銷售壓力，部分(fēn)30年期的(de)專項債券利率一路走高(gāo)、屢屢突破4%，也(yě)讓地方财政感受到了(le)明(míng)顯的(de)負擔。在債券銷售難的(de)情況下(xià)，部分(fēn)省财政廳開始對(duì)地方政府進行指導，要求适當縮短期限。
因此，《意見》的(de)發布是“及時(shí)雨(yǔ)”，及時(shí)遏制了(le)部分(fēn)省份即将出現的(de)“矯枉過正”，再次強調專項債券期限須與項目本身匹配。如果發行時(shí)出現了(le)期限錯配，允許在同一項目周期内接續發行，再融資專項債券期限原則上與同一項目剩餘期限相匹配。這(zhè)就從源頭上解決了(le)部分(fēn)專項債券項目可(kě)能出現的(de)錯配風險，同時(shí)也(yě)爲部分(fēn)債務壓力大(dà)的(de)地區(qū)作了(le)一些制度性的(de)保障，有效降低了(le)專項債券的(de)風險指數。
三、發改财政聯席工作，加強發行項目評估
在國家統計局公布的(de)1-9月(yuè)數據中，基建投資增速僅爲0.2%，甚至低于GDP增速，引發了(le)市場(chǎng)的(de)熱(rè)烈討(tǎo)論。如此大(dà)規模的(de)專項債券發行爲何沒有帶動基建投資增速？這(zhè)與上半年的(de)專項債券發行速度太快(kuài)、前期工作不完善有很大(dà)關系。許多(duō)地方政府都是先申報資金、再啓動項目，甚至還(hái)有一些項目的(de)手續存在瑕疵、不具備開工條件，自然使得(de)基建投資增速不如預期。
因此，在下(xià)半年的(de)發行工作中，許多(duō)省級财政部門都迅速提高(gāo)了(le)申報項目的(de)前期手續工作要求；并且逐步開始建立與發改系統的(de)聯席工作機制，通(tōng)過發改委對(duì)項目前期手續的(de)審核、項目性質的(de)判斷，提高(gāo)債券資金的(de)使用(yòng)效率。
在本次發布的(de)《意見》中，也(yě)著(zhe)重強調地方财政部門應當嚴格專項債券項目合規性審核和(hé)風險把控，加強對(duì)拟發債項目的(de)評估，切實保障項目質量，嚴格落實收支平衡有關要求。
這(zhè)意味著(zhe)未來(lái)發行項目的(de)門檻将進一步提高(gāo)，并且逐步推廣跨部門的(de)聯席工作機制，将項目的(de)前期工作手續、項目管理(lǐ)、資金申報與使用(yòng)并聯管理(lǐ)、審批，從源頭上解決資金與項目的(de)匹配問題，這(zhè)也(yě)将使得(de)專項債券資金的(de)申請将不再“容易”。
四、強化(huà)全過程管理(lǐ)，監控債券資金使用(yòng)
由于今年“财政緊日子”的(de)持續，以及疫情造成多(duō)地上半年财政收入明(míng)顯下(xià)滑，部分(fēn)地區(qū)出現了(le)挪用(yòng)專項債券資金的(de)問題。财政部在94号文中就提出：嚴禁将新增專項債券資金用(yòng)于置換存量債務，決不允許搞形象工程、面子工程。新增專項債券資金依法不得(de)用(yòng)于經常性支出，嚴禁用(yòng)于發放工資、單位運行經費、發放養老金、支付利息等，嚴禁用(yòng)于商業化(huà)運作的(de)産業項目、企業補貼等。同時(shí)，堅持不安排土地儲備項目、不安排産業項目、不安排房(fáng)地産相關項目。這(zhè)些現象，顯然已經在許多(duō)地方出現過。
由此，94号文就提出要要依托地方政府債務管理(lǐ)信息系統，對(duì)專項債券發行使用(yòng)實行穿透式、全過程監控，動态監測地方财政、相關主管部門以及項目單位等各類參與主體，逐個(gè)環節跟蹤進展，一級抓一級，層層壓實相關主體責任，既要督促加快(kuài)專項債券資金使用(yòng)進度，盡快(kuài)形成實物(wù)工作量，也(yě)要确保項目質量，提高(gāo)債券資金使用(yòng)績效，決不能亂花錢。
本次《意見》就對(duì)此做(zuò)了(le)深化(huà)，要求地方财政部門應當強化(huà)專項債券項目的(de)全過程管理(lǐ)，對(duì)專項債券項目“借、用(yòng)、管、還(hái)”實行逐筆監控，确保到期償債、嚴防償付風險。
從實際操作來(lái)看，以地方政府部門、事業單位作爲實施主體的(de)專項債券項目一直按照(zhào)《預算(suàn)法》進行管理(lǐ)，并不存在太大(dà)的(de)風險；此次提出的(de)“逐筆監控”針對(duì)的(de)應當是以地方國企、城(chéng)投公司作爲實施主體的(de)項目，避免企業挪用(yòng)債券資金，再次造成企業債務與政府債務的(de)重疊。專項債券資金随意花、無人(rén)監管的(de)時(shí)代，也(yě)成爲了(le)過去式。
五、調整資金用(yòng)途常态化(huà)，嚴打資金沉澱
自今年上半年專項債券發行“爆發”以來(lái)，專項債券資金沉澱的(de)新聞就屢屢出現。雖然從實際情況來(lái)看，資金沉澱隻是部分(fēn)地區(qū)、部分(fēn)項目的(de)情況，并不是普遍性問題；但是，由于政策與管理(lǐ)的(de)限制，一旦項目無法按時(shí)開工，這(zhè)些資金也(yě)隻能沉澱，無法統籌使用(yòng)，顯然造成了(le)一種結構性的(de)資金問題。
今年7月(yuè)，94号文針對(duì)債券資金沉澱作出了(le)試點：賦予地方一定的(de)自主權，對(duì)因準備不足短期内難以建設實施的(de)項目，允許省級政府及時(shí)按程序調整用(yòng)途，優先用(yòng)于黨中央、國務院明(míng)确的(de)“兩新一重”、城(chéng)鎮老舊(jiù)小區(qū)改造、公共衛生設施建設等領域符合條件的(de)重大(dà)項目。确需調整用(yòng)途的(de)，原則上應當于9月(yuè)底前完成，合理(lǐ)簡化(huà)程序，确保年内形成實物(wù)工作量。各地涉及依法合規調整專項債券用(yòng)途的(de)，應當将省級政府批準同意的(de)相關文件按程序報财政部備案，并在地方政府債務管理(lǐ)信息系統全過程登記。
這(zhè)一舉措給予了(le)地方調整空間，有利于解決資金沉澱的(de)問題，進一步解決專項債券資金使用(yòng)中的(de)制度障礙。因此，《意見》将調整資金用(yòng)途的(de)政策進行了(le)常态化(huà)，确需調整債券資金用(yòng)途的(de)，地方财政部門應當按程序報批，不遲于省級人(rén)民政府或省級人(rén)大(dà)常委會批準後第10個(gè)工作日進行信息披露，包括債券名稱、調整金額、調整前後項目名稱、調整後項目收益與融資平衡方案、跟蹤評級報告、第三方評估意見等。
從許多(duō)地方的(de)實際情況看，不僅有一些債券項目無法開工導緻的(de)資金沉澱，還(hái)有不少虛增項目規模、多(duō)申報資金的(de)現象，未來(lái)還(hái)将有一定規模的(de)“閑置”資金産生。調整資金用(yòng)途，對(duì)許多(duō)地方來(lái)說已是“剛需”。不過，在執行過程中如何确保項目的(de)收益穩定、程序合規，還(hái)需要地方财政建立更完善、動态的(de)管理(lǐ)機制。
六、信息動态披露，關注官方信息平台
在2019年末，财政部上線了(le)統一的(de)地方債信息公開平台（WWW.CELMA.ORG.CN），全面詳細公開發行專項債券對(duì)應項目信息，加快(kuài)推進專項債券項目庫公開，對(duì)組合使用(yòng)專項債券和(hé)市場(chǎng)化(huà)融資的(de)項目以及将專項債券作爲資本金的(de)項目要單獨公開，發揮市場(chǎng)自律約束作用(yòng)，以公開促規範、以公開防風險。
在經曆了(le)一年的(de)建設後，官方信息平台披露的(de)信息已經有了(le)極大(dà)的(de)豐富，但已發行項目的(de)信息更新仍然缺失。因此，《意見》要求進一步加大(dà)專項債券信息披露力度，充分(fēn)披露對(duì)應項目詳細情況、項目收益和(hé)融資平衡方案、第三方評估意見等。地方債存續期内，應當于每年6月(yuè)30日前披露對(duì)應項目上一年度全年實際收益、項目最新預期收益等信息。如新披露的(de)信息與上一次披露的(de)信息差異較大(dà)，應當進行必要的(de)說明(míng)。
這(zhè)意味著(zhe)未來(lái)官方信息平台将會持續、動态披露專項債券項目信息，做(zuò)好項目的(de)管理(lǐ)與投資人(rén)關系工作。同時(shí)，各省的(de)專項債券項目審批、管理(lǐ)水(shuǐ)平差異也(yě)将逐漸通(tōng)過信息公開得(de)到反映，不同地區(qū)的(de)項目收益情況将使得(de)債券利率出現一定的(de)波動。
同時(shí)，《意見》要求：鼓勵具備條件的(de)地區(qū)參考地方債收益率曲線合理(lǐ)設定投标區(qū)間，不斷提升地方債發行市場(chǎng)化(huà)水(shuǐ)平，杜絕行政幹預和(hé)窗(chuāng)口指導，促進地方債發行利率合理(lǐ)反映地區(qū)差異和(hé)項目差異。未來(lái)專項債券的(de)信息披露與利率市場(chǎng)化(huà)水(shuǐ)平也(yě)會出現一定程度的(de)關聯，各省級财政部門也(yě)将對(duì)專項債券的(de)後期管理(lǐ)進行高(gāo)度重視。
結語
2020年的(de)地方債券工作已于10月(yuè)31日基本結束，财政部在此時(shí)發布《意見》實質上說明(míng)2021年的(de)提前批專項債券發行工作很快(kuài)就将拉開序幕。
不過，專項債券發行無限寬松的(de)時(shí)代已經徹底結束，2021年的(de)專項債券申報發行的(de)門檻與要求都将明(míng)顯提高(gāo)，動态的(de)、專業化(huà)的(de)管理(lǐ)機制正在建立；随著(zhe)監管的(de)逐漸到位，地方政府的(de)隐性債務很快(kuài)又将成爲新的(de)話(huà)題。
政策原文
《關于進一步做(zuò)好地方政府債券發行工作的(de)意見》
（财庫〔2020〕36号）
各省、自治區(qū)、直轄市、計劃單列市财政廳（局），新疆生産建設兵(bīng)團财政局，中央國債登記結算(suàn)有限責任公司、中國證券登記結算(suàn)有限責任公司，中國外彙交易中心，上海證券交易所、深圳證券交易所，地方政府債券承銷團成員(yuán)，地方政府債券信用(yòng)評級機構等第三方專業機構：
爲貫徹落實黨中央、國務院有關決策部署，進一步完善地方政府債券（以下(xià)稱地方債）發行機制，保障地方債發行工作長(cháng)期可(kě)持續開展，根據《中華人(rén)民共和(hé)國預算(suàn)法》、《國務院關于加強地方政府性債務管理(lǐ)的(de)意見》（國發〔2014〕43号）和(hé)地方債發行管理(lǐ)有關規定，現就進一步做(zuò)好地方債發行工作提出以下(xià)意見：
一、不斷完善地方債發行機制，提升發行市場(chǎng)化(huà)水(shuǐ)平
（一）地方财政部門、地方債承銷團成員(yuán)、信用(yòng)評級機構等第三方專業機構應當進一步強化(huà)市場(chǎng)化(huà)意識，按照(zhào)市場(chǎng)化(huà)、規範化(huà)原則做(zuò)好地方債發行工作，積極推動地方債市場(chǎng)發展。
（二）地方債采用(yòng)招标或承銷方式發行。地方财政部門應當加強與承銷團成員(yuán)的(de)溝通(tōng)，合理(lǐ)設定承銷團成員(yuán)最低投标比例、最低承銷比例、最高(gāo)投标比例、單一标位投标比例等技術參數。
（三）鼓勵具備條件的(de)地區(qū)參考地方債收益率曲線合理(lǐ)設定投标區(qū)間，不斷提升地方債發行市場(chǎng)化(huà)水(shuǐ)平，杜絕行政幹預和(hé)窗(chuāng)口指導，促進地方債發行利率合理(lǐ)反映地區(qū)差異和(hé)項目差異。
二、科學設計地方債發行計劃，維護債券市場(chǎng)平穩運行
（一）地方财政部門應當根據發債進度要求、财政支出使用(yòng)需要、庫款水(shuǐ)平、債券市場(chǎng)等因素，科學設計地方債發行計劃，合理(lǐ)選擇發行時(shí)間窗(chuāng)口，适度均衡發債節奏，既要保障項目建設需要，又要避免債券資金長(cháng)期滞留國庫。
（二）地方财政部門應當在每季度最後一個(gè)月(yuè)20日前，向财政部（國庫司）報送下(xià)季度地方債發行計劃，包括發行時(shí)間、發行量、債券種類等。财政部将統籌政府債券發行節奏，對(duì)各地發債進度進行必要的(de)組織協調。
（三）地方财政部門應當做(zuò)好債券發行與庫款管理(lǐ)的(de)銜接。對(duì)預算(suàn)拟安排新增債券資金的(de)項目，或拟發行再融資債券償還(hái)的(de)到期地方債，可(kě)通(tōng)過先行調度庫款的(de)辦法支付項目資金或還(hái)本資金，發行地方債後及時(shí)回補庫款。
三、優化(huà)地方債期限結構，合理(lǐ)控制籌資成本
（一）地方财政部門應當統籌考慮地方債收益率曲線建設、項目期限、融資成本、到期債務分(fēn)布、投資者需求等因素科學設計債券期限。地方債期限爲1年、2年、3年、5年、7年、10年、15年、20年、30年。允許地方結合實際情況，采取到期還(hái)本、提前還(hái)本、分(fēn)年還(hái)本等不同還(hái)本方式。
（二）地方财政部門應當均衡一般債券期限結構。年度新增一般債券平均發行期限應當控制在10年以下(xià)（含10年），10年以上（不含10年）新增一般債券發行規模應當控制在當年新增一般債券發行總額的(de)30%以下(xià)（含30%），再融資一般債券期限應當控制在10年以下(xià)（含10年）。
（三）地方财政部門應當保障專項債券期限與項目期限相匹配。新增專項債券到期後原則上由地方政府安排政府性基金收入、專項收入償還(hái)，債券與項目期限不匹配的(de)允許在同一項目周期内接續發行，再融資專項債券期限原則上與同一項目剩餘期限相匹配。
四、加強地方債發行項目評估，嚴防償付風險
（一）地方财政部門應當嚴格專項債券項目合規性審核和(hé)風險把控，加強對(duì)拟發債項目的(de)評估，切實保障項目質量，嚴格落實收支平衡有關要求。
（二）地方财政部門應當強化(huà)專項債券項目的(de)全過程管理(lǐ)，對(duì)專項債券項目“借、用(yòng)、管、還(hái)”實行逐筆監控，确保到期償債、嚴防償付風險。
（三）律師事務所、會計師事務所等第三方專業機構應當勤勉盡責，根據項目實際情況出具專項債券法律意見書(shū)和(hé)财務評估報告，對(duì)所依據的(de)文件資料内容進行核查和(hé)驗證，并對(duì)出具評估意見的(de)準确性負責。
五、完善地方債信息披露和(hé)信用(yòng)評級，促進形成市場(chǎng)化(huà)融資約束機制
（一）地方财政部門應當在每月(yuè)20日前披露本地區(qū)下(xià)月(yuè)地方債發行計劃，在3月(yuè)、6月(yuè)、9月(yuè)和(hé)12月(yuè)20日前披露本地區(qū)下(xià)季度地方債發行計劃。
（二）地方财政部門應當進一步加大(dà)專項債券信息披露力度，充分(fēn)披露對(duì)應項目詳細情況、項目收益和(hé)融資平衡方案、第三方評估意見等。地方債存續期内，應當于每年6月(yuè)30日前披露對(duì)應項目上一年度全年實際收益、項目最新預期收益等信息。如新披露的(de)信息與上一次披露的(de)信息差異較大(dà)，應當進行必要的(de)說明(míng)。
（三）地方債發行後，确需調整債券資金用(yòng)途的(de)，地方财政部門應當按程序報批，不遲于省級人(rén)民政府或省級人(rén)大(dà)常委會批準後第10個(gè)工作日進行信息披露，包括債券名稱、調整金額、調整前後項目名稱、調整後項目收益與融資平衡方案、跟蹤評級報告、第三方評估意見等。
（四）信用(yòng)評級機構應當規範開展地方債信用(yòng)評級，不斷完善信用(yòng)評級指标體系，并對(duì)外披露。開展專項債券信用(yòng)評級時(shí)，應當充分(fēn)評估項目質量、收益與融資平衡等情況，促進評級結果合理(lǐ)反映項目差異，提高(gāo)評級結果有效性。
六、規範承銷團組建和(hé)管理(lǐ)，合理(lǐ)匹配權利義務
（一）地方财政部門應當按照(zhào)公開、公平、公正的(de)原則組建承銷團，合理(lǐ)設定目标數量，鼓勵優先吸納記賬式國債承銷團成員(yuán)加入承銷團，鼓勵優先吸納記賬式國債承銷團甲類成員(yuán)成爲主承銷商。采用(yòng)公開承銷方式發行地方債時(shí)，也(yě)應當按照(zhào)有關規定組建承銷團，不得(de)随意指定部分(fēn)承銷團成員(yuán)參與公開承銷。
（二）地方财政部門應當加強承銷團管理(lǐ)，定期開展承銷團考評，完善退出機制。地方财政部門應當在承銷協議(yì)中合理(lǐ)設置承銷團成員(yuán)最低投标額、最低承銷額等參數及相應的(de)退團觸發條件，并嚴格執行協議(yì)約定。增補承銷團時(shí)，應當提前公布增補通(tōng)知，每年最多(duō)增補一次。
（三）地方債承銷團成員(yuán)應當按照(zhào)承銷協議(yì)約定和(hé)有關規定，積極開展地方債承銷、分(fēn)銷、做(zuò)市、交易等工作，定期将有關情況報地方财政部門。
七、加強組織領導，保障地方債平穩順利發行
（一）地方财政部門應當按照(zhào)本意見要求，結合實際情況，細化(huà)政策措施，保障地方債平穩順利發行。
（二）地方債市場(chǎng)基礎設施應當認真做(zuò)好發行系統維護、發行現場(chǎng)管理(lǐ)、數據提供等工作，不斷提高(gāo)發行、登記、托管、交易、結算(suàn)、代理(lǐ)兌付等服務水(shuǐ)平，并積極落實降費政策，與地方财政部門合理(lǐ)商定地方債發行兌付服務費用(yòng)标準，不得(de)高(gāo)于非政府債券标準。
（三）在地方債相關工作中出現重大(dà)違規行爲、弄虛作假的(de)承銷團成員(yuán)和(hé)第三方專業機構，财政部将向地方财政部門通(tōng)報。地方财政部門在組建承銷團或選擇第三方專業機構參與地方債相關工作時(shí)，應當予以負面考慮。
本意見自2021年1月(yuè)1日起實施。2019年4月(yuè)25日财政部發布的(de)《财政部關于做(zuò)好地方政府債券發行工作的(de)意見》（财庫〔2019〕23号）仍然有效，其中與本意見規定不一緻的(de)，按照(zhào)本意見執行。