震動業内的(de)15号文出台後，各方較爲迷茫，未來(lái)路在何方？
       其實，早在2019年6月(yuè)，以中辦國辦《關于做(zuò)好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的(de)通(tōng)知》爲标志，中國地方政府投融資的(de)邏輯已經發生了(le)變化(huà)：由防風險爲主，轉變爲防風險與鼓勵市場(chǎng)化(huà)融資并舉，要求在嚴控地方政府隐性債務的(de)同時(shí)，厘清政府和(hé)市場(chǎng)邊界，鼓勵依法依規市場(chǎng)化(huà)融資。
       不僅要求防範隐性債務，而且鼓勵開展市場(chǎng)化(huà)融資。二者要并舉。
       當時(shí)，我們整理(lǐ)了(le)地方政府合規籌資路徑33條，以鼓舞市場(chǎng)信心，這(zhè)些路徑仍然适用(yòng)于15号之後的(de)地方政府投融資工作。
       地方政府合規籌資33條路：
       1、以資本金注入、經營性資産注入，資源整合、歸納合并等方式，做(zuò)大(dà)做(zuò)強城(chéng)投，城(chéng)投以國企身份投資和(hé)服務于當地建設，完成政府施政目标。
       2、城(chéng)投轉型、提高(gāo)經營能力和(hé)市場(chǎng)化(huà)融資能力，多(duō)方籌集資金，投資于地方經濟建設和(hé)公共服務項目。
       3、合理(lǐ)布局城(chéng)投資産和(hé)業務結構，發揮城(chéng)投互相引流的(de)作用(yòng)，做(zuò)大(dà)經營規模。
       4、規劃有經營收入的(de)基礎設施項目，以轉型後實行企業化(huà)經營管理(lǐ)的(de)城(chéng)投爲主體，以項目的(de)經營性收入開展市場(chǎng)化(huà)融資。
       5、以規範的(de)ABO模式，用(yòng)于有一定收益的(de)基礎設施項目，結合政府有限支持，實現企業市場(chǎng)化(huà)融資。
       6、其他(tā)符合以财政性資金支持《國有資本加大(dà)對(duì)公益性行業投入的(de)指導意見》的(de)模式。政府可(kě)合規給予企業資金支持。
       7、變政府投資、涉嫌墊資的(de)“F+EPC模式爲企業投資的(de)“投資人(rén)+EPC”模式，變墊資爲投資，以項目的(de)經營性和(hé)政府的(de)合規支持回收項目投資和(hé)融資。
       8、提高(gāo)城(chéng)投信用(yòng)評級、增大(dà)城(chéng)投經營收入，運用(yòng)好交易所融資工具和(hé)交易商協會融資工具，發行公司債和(hé)融資券。
        9、發行企業債和(hé)項目收益債，運用(yòng)好發改系統各類債券和(hé)融資工具。
       10、争取額度，發行地方政府一般債券、專項債券、項目自求平衡債券。
       11、合理(lǐ)規劃專項債項目，充分(fēn)挖掘項目經營性，合理(lǐ)确定項目主體和(hé)立項主體，合理(lǐ)利用(yòng)“專項債+市場(chǎng)化(huà)融資”模式。
       12、合規運用(yòng)PPP模式。不适合PPP模式的(de)項目主動退庫，騰出額度用(yòng)于合适的(de)項目。2015年我們就是這(zhè)個(gè)意見。
       13、根據項目的(de)收入特征，組合運用(yòng)不同的(de)融資工具。對(duì)于項目的(de)基礎設施和(hé)運營服務，可(kě)采用(yòng)“專項債+市場(chǎng)化(huà)融資”、“專項債+PPP”等模式分(fēn)别滿足資金需求。
       14、運用(yòng)好特許經營模式。幾年的(de)實踐下(xià)來(lái)，我們認爲應全面理(lǐ)解投融資改革，實事求是運用(yòng)狹義PPP及特許經營等多(duō)種模式。
       15、有限、合适的(de)範圍内運用(yòng)政府購(gòu)買服務和(hé)采購(gòu)工程模式。2016年初，我們首先發現了(le)政府購(gòu)買服務模式，提出了(le)9大(dà)風險及12項風控措施。87号文之後，政府購(gòu)買服務基本叫停；棚改也(yě)在住建55号文後叫停。但部分(fēn)真實的(de)購(gòu)買服務以及土地征遷安置補償以及3年期内的(de)政府采購(gòu)工程仍有操作空間。
       16、合理(lǐ)确定公共服務和(hé)基礎設施項目的(de)價格，适當延長(cháng)運營期限，增加項目的(de)可(kě)融資性，以及對(duì)于社會投資者的(de)吸引力。
       17、政府與社會投資者采用(yòng)股權合作方式，政府少分(fēn)紅或不分(fēn)紅，提高(gāo)對(duì)社會投資者的(de)吸引力，從而爲本地建設和(hé)發展引入資金。注意：引入社會投資者，不是隻能采用(yòng)狹義PPP模式。
       18、合理(lǐ)合規配置各類資源，提供土地使用(yòng)，賦予專營地位等，使項目具有可(kě)融資性。做(zuò)好區(qū)域跨行業跨平台跨所有制的(de)投融資規劃。
       19、挖掘、增加基礎設施項目的(de)商業價值。基礎設施的(de)建設要考慮市場(chǎng)需求，增加商業用(yòng)途。即使是欠發達地區(qū)，隻要當地有人(rén)民，哪怕人(rén)民社保也(yě)靠轉移支付，隻要能把人(rén)民的(de)消費留下(xià)來(lái)，就是很大(dà)的(de)功績。
       20、設立按出資額承擔有限責任的(de)擔保公司，利用(yòng)好市場(chǎng)化(huà)的(de)擔保、增信工具。
       21、盤活存量資産的(de)融資：TOT、ROT、TOO，轉讓股權、轉讓經營權、引入投資者等。
       22、以未來(lái)收益爲支持的(de)融資：資産證券化(huà)，基礎設施REITs、ABS、ABN、REITs等。
       23、深刻分(fēn)析區(qū)位優勢、資源禀賦和(hé)市場(chǎng)潛力，規劃具有市場(chǎng)吸引力的(de)項目，做(zuò)好招商引資和(hé)産業導入。金融機構可(kě)利用(yòng)全系統的(de)産業分(fēn)析和(hé)客戶資源予以協助。
       24、以土地開發的(de)終端産出（房(fáng)屋銷售、租賃收入或以上蓋物(wù)開展的(de)經營收入）爲還(hái)款來(lái)源，而開發的(de)符合商業邏輯的(de)、注意全産業鏈各個(gè)環節合規的(de)融資模式。此模式應關注終端産出的(de)市場(chǎng)需求。
       25、根據地塊現狀和(hé)産權情況，靈活運用(yòng)國家低效用(yòng)地再開發政策，規劃舊(jiù)改、城(chéng)市更新、TOD、新型産業用(yòng)地、工改工、工改商、退二進三等項目，增加項目的(de)自平衡，以項目的(de)自平衡開展融資，擴大(dà)片區(qū)開發資金來(lái)源。
       26、通(tōng)過區(qū)域内綜合平衡乃至跨片區(qū)、異地平衡的(de)方式，配合政府的(de)支持資金、專項債等，結合項目經營收入和(hé)居民的(de)投入，籌集老舊(jiù)小區(qū)改造資金。
       27、以未來(lái)社區(qū)理(lǐ)念，增加片區(qū)的(de)智能化(huà)、生态化(huà)、舒适度及和(hé)諧性，合理(lǐ)變更容積率、綠(lǜ)化(huà)率計算(suàn)方式，增加項目可(kě)開發面積，結合居民爲美(měi)好生活願意承擔的(de)經濟支出，實現項目自平衡，籌集資金，開展更高(gāo)層次的(de)老舊(jiù)小區(qū)改造。
       28、運用(yòng)好上市和(hé)非上市兩種資源，投貸結合，放大(dà)融資價值。
       29、分(fēn)析中央補短闆、扶貧開發、促進區(qū)域協調發展各項政策，了(le)解投資重點，争取資金和(hé)項目支持；
       30、利用(yòng)建設用(yòng)地指标增減挂鈎平衡政策，做(zuò)好土地資源保護，并獲取資金。
       31、利用(yòng)好鄉村(cūn)振興政策和(hé)農村(cūn)土地流轉、三權改革等政策，通(tōng)過打通(tōng)農村(cūn)居民融資，返哺公共項目。
       32、結合兩類國資改革，優化(huà)産業、企業、資源、資産組合，擴大(dà)融資能力。
       33、規劃好本地的(de)資源條件、招商能力、融資方式，深刻理(lǐ)解國家政策，合理(lǐ)配置項目的(de)公益性、準公益性、商業屬性，綜合運用(yòng)政府投資、商業開發、廣義政企合作等方式，并考慮資金的(de)滾動可(kě)接續性，系統籌劃區(qū)域投融資活動，獲得(de)可(kě)持續的(de)健康的(de)最大(dà)化(huà)發展。