近期城(chéng)投公司公告的(de)資産劃轉、置換乃至資産重組的(de)公告數量非常多(duō)。适度的(de)城(chéng)投公司整合可(kě)以集中區(qū)域優勢資源，提升城(chéng)投公司的(de)競争力。但是盲目的(de)城(chéng)投公司整合沒有任何意義，很有可(kě)能會增加部分(fēn)區(qū)域的(de)整體信用(yòng)風險，主要原因如下(xià)：

一、部分(fēn)城(chéng)投公司的(de)整合隻是爲了(le)提升信用(yòng)評級。主體信用(yòng)評級的(de)提升可(kě)以提高(gāo)城(chéng)投公司的(de)融資能力，降低融資成本。但是從實踐來(lái)看，在目前信用(yòng)評級行業嚴監管的(de)情況下(xià)，受限于現有的(de)主體信用(yòng)級别，進行主體信用(yòng)等級調升的(de)難度很大(dà)。在無法直接實現主體信用(yòng)等級提升的(de)情況下(xià)，部分(fēn)債券發行人(rén)隻能選擇新成立城(chéng)投公司或者将已發債企業劃入新公司，從而變相實現主體信用(yòng)等級提升。這(zhè)種操作模式實際上是很有可(kě)能增加了(le)發行人(rén)的(de)管理(lǐ)難度，容易造成公司治理(lǐ)架構上的(de)混亂。這(zhè)種主體信用(yòng)等級級别的(de)調升，并不會爲信用(yòng)債券市場(chǎng)提供優質的(de)發行人(rén)，反而可(kě)能會增加風險。

二、部分(fēn)城(chéng)投公司的(de)整合隻是形式整合，并不會進行實質性管理(lǐ)。尤其是對(duì)于同一級别的(de)城(chéng)投公司來(lái)說，因爲公司領導的(de)級别相同（比如均爲正處級），在進行整合的(de)時(shí)候很難完成實質性的(de)管理(lǐ)，很容易變爲形式上的(de)并表。各個(gè)被整合的(de)城(chéng)投公司依然是各自爲政，各自負責自己的(de)業務，沒有形成統一的(de)管理(lǐ)機制，很容易導緻同質化(huà)競争或者業務重複。

三、部分(fēn)城(chéng)投公司的(de)整合很可(kě)能會降低整體的(de)融資能力。城(chéng)投公司的(de)資産整合并一定代表著(zhe)公司融資能力的(de)提升。舉一個(gè)很簡答(dá)的(de)例子，銀行等金融機構受限于授信集中度的(de)限制，對(duì)于單一客戶的(de)授信是有上限的(de)。資産整合之後，新城(chéng)投公司的(de)授信集中度并不會有大(dà)的(de)提升，很厚可(kě)能會超過授信上限，這(zhè)樣會使得(de)新集團的(de)整體融資能力受損。同時(shí)，進行資産整合之後的(de)城(chéng)投公司，在進行債券申報時(shí)，公司的(de)整體債券申報額度可(kě)能會受到一定的(de)影(yǐng)響。
從城(chéng)投公司的(de)業務、财務、人(rén)員(yuán)、公司治理(lǐ)等各個(gè)方面來(lái)看，城(chéng)投公司的(de)轉型必須要慎重。通(tōng)過梳理(lǐ)部分(fēn)城(chéng)投公司的(de)業務情況，可(kě)以看出目前城(chéng)投公司的(de)轉型主要是向市場(chǎng)化(huà)工程施工業務、商業房(fáng)地産業務、文旅業務、城(chéng)市綜合運營商和(hé)貿易業務等方向。前幾項業務與城(chéng)投公司基礎業務關聯度較高(gāo)，但是貿易業務與城(chéng)投公司關聯度較小，容易引發資金風險。目前來(lái)看，城(chéng)投公司業務轉型新業務有幾大(dà)問題需要解決：

1、需要配置專業的(de)業務人(rén)員(yuán)。從城(chéng)投公司的(de)人(rén)員(yuán)配備來(lái)看，主要是人(rén)力、财務、工程和(hé)綜合人(rén)員(yuán)，缺乏專業行業的(de)業務人(rén)員(yuán)，對(duì)于需要轉型的(de)新行業，如果沒有專人(rén)人(rén)員(yuán)配置，業務開展将面臨很大(dà)的(de)問題。

2、需要科學的(de)公司決策機制。城(chéng)投公司轉型新業務，需要對(duì)新業務的(de)投資、生産、銷售、管理(lǐ)等進行決策，這(zhè)就需要一個(gè)科學的(de)決策機制，對(duì)于新業務的(de)投資和(hé)風險有明(míng)确的(de)了(le)解，能夠有效把控新業務的(de)風險。

3、需要合理(lǐ)的(de)薪酬體系。城(chéng)投公司轉型新業務，需要專業的(de)業務人(rén)員(yuán)，則勢必要配備合理(lǐ)的(de)薪酬體系。對(duì)于部分(fēn)新興行業，薪酬要求可(kě)能比較高(gāo)。而城(chéng)投公司現有的(de)薪酬體系則很難支撐這(zhè)種支出，需要完善公司的(de)薪酬體系。

4、需要新的(de)融資體系。目前城(chéng)投公司的(de)債券融資和(hé)貸款融資等，主要是建立在以城(chéng)投信仰基礎之上的(de)。如果完成了(le)業務的(de)市場(chǎng)化(huà)轉型，現有的(de)融資渠道可(kě)能需要重新搭建，确認新的(de)融資體系。更爲關鍵的(de)是，如果城(chéng)投公司轉型，城(chéng)投公司的(de)融資問題到底如何解決呢(ne)？現在其實沒有标準答(dá)案。從實踐來(lái)看，城(chéng)投公司轉型的(de)融資主要是需要解決兩個(gè)問題：

第一，城(chéng)投公司的(de)存量債務如何兌付。貸款、信托和(hé)融資租賃沒有找到公開的(de)數據，但是城(chéng)投債的(de)數據是公開的(de)。目前城(chéng)投債的(de)存量超過10萬億，這(zhè)些債務都是剛性的(de)，如果加上規模龐大(dà)的(de)間接融資，這(zhè)個(gè)數字最少會翻翻。如果進行城(chéng)投公司轉型，那這(zhè)些存量規模巨大(dà)的(de)存量債務應該如何解決呢(ne)？需要以什(shén)麽作爲償債來(lái)源呢(ne)？這(zhè)是城(chéng)投公司轉型需要首先考慮的(de)問題。

第二，城(chéng)投公司的(de)新增債務如何增加。目前金融機構（包括間接融資和(hé)直接融資）對(duì)于城(chéng)投公司提供資金支持時(shí)，更多(duō)的(de)考慮的(de)城(chéng)投公司在當地的(de)定位、地位、城(chéng)投業務和(hé)政府支持，這(zhè)些要素直接決定了(le)城(chéng)投公司的(de)融資規模和(hé)融資成本。如果城(chéng)投公司進行市場(chǎng)化(huà)轉型之後，那金融機構提供資金支持的(de)底層邏輯完全變了(le)，需要重新構建投資評價體系，城(chéng)投公司的(de)融資難度可(kě)能會增加。而且這(zhè)個(gè)問題，估計金融機構也(yě)沒有答(dá)案，因爲這(zhè)是一個(gè)全新的(de)課題。
從根本上來(lái)講，個(gè)人(rén)認爲城(chéng)投公司的(de)轉型肯定是不可(kě)以一蹴而就。從城(chéng)投公司的(de)業務、财務、人(rén)員(yuán)、公司治理(lǐ)等各個(gè)方面來(lái)看，城(chéng)投公司的(de)轉型必須要慎重。而且，由于區(qū)域、定位、綜合實力等因素差異巨大(dà)，城(chéng)投公司的(de)轉型也(yě)需要因地制宜，按計劃、分(fēn)步驟、控制節奏進行。尤其是面對(duì)城(chéng)投公司的(de)債務問題，更是需要慎重。如果節奏沒有把握好，貿然進行轉型，很可(kě)能會因爲業務轉型造成損失，給城(chéng)投公司的(de)發展帶來(lái)較大(dà)風險，這(zhè)樣反而失去了(le)城(chéng)投公司轉型的(de)意義。