主要内容

随著(zhe)轉型步伐不斷加快(kuài)，城(chéng)投公司産生了(le)越來(lái)越多(duō)的(de)股權投資需求，比如參股投資、收購(gòu)股權、子公司增資、項目資本金出資及各類基金出資等。本文将圍繞著(zhe)城(chéng)投公司股權投資著(zhe)重回答(dá)以下(xià)幾個(gè)問題：城(chéng)投公司爲什(shén)麽要開展股權投資？城(chéng)投公司可(kě)以發行哪些債券用(yòng)于股權投資？城(chéng)投公司股權投資債券的(de)發行情況如何？城(chéng)投公司該如何選擇适宜的(de)股權投資債券品種？

（1）城(chéng)投公司開展股權投資，主要是出于幾個(gè)目的(de)：一是，拓展業務領域，增厚公司盈利；二是，落實國家重大(dà)戰略，推動重大(dà)項目建設；三是，發揮幫扶作用(yòng)，履行社會責任。

（2）城(chéng)投公司可(kě)以選擇多(duō)個(gè)債券品種募集資金用(yòng)于股權投資：一是基金債,截至目前城(chéng)投所發行的(de)存量基金債規模爲255.21億元，共涉及17個(gè)主體；二是雙創孵化(huà)專項債，截至目前尚未有城(chéng)投公司發行此類債券用(yòng)于股權投資；三是權益出資型票(piào)據，截至目前城(chéng)投所發行的(de)存量債規模爲190.5億元，共涉及18個(gè)主體；四是雙創專項債務融資工具，截至目前城(chéng)投所發行的(de)存量債規模爲221.1億元，共涉及16個(gè)主體；五是雙創公司債券，截至目前城(chéng)投所發行的(de)存量債規模爲102.35億元，共涉及12個(gè)主體；六是纾困專項公司債券，截至目前城(chéng)投所發行的(de)存量債規模爲397.9億元，共涉及17個(gè)主體。

（3）從募集資金用(yòng)途可(kě)用(yòng)于股權投資的(de)比例、使用(yòng)靈活性安排、發行經驗等角度綜合考慮，城(chéng)投公司若要發債用(yòng)于股權投資，應優先選擇基金債、權益出資型票(piào)據，其次是纾困專項公司債、雙創公司債券，之後是雙創孵化(huà)專項債，最後才是雙創專項債務融資工具。不過，如果城(chéng)投公司主要希望通(tōng)過發行創新債券品種以達到簡化(huà)審核流程、提高(gāo)審核效率的(de)目的(de)，同時(shí)拟将大(dà)部分(fēn)募集資金用(yòng)于償債、補流或項目建設等常規用(yòng)途而非用(yòng)于股權投資，則應優先選擇雙創專項債務融資工具。

近年來(lái)，随著(zhe)财稅體制改革的(de)深化(huà)、預算(suàn)管理(lǐ)的(de)強化(huà)、國企改革的(de)深入實施和(hé)地方政府債務風險防範化(huà)解攻堅戰的(de)大(dà)力推進，城(chéng)投公司所面臨的(de)外部環境更爲複雜(zá)，融資政策也(yě)趨于收緊。受此影(yǐng)響，城(chéng)投公司在職能定位、發展戰略、業務實踐路徑和(hé)方式等各個(gè)方面逐步演變，甚至有不少城(chéng)投公司已經開始偏離以往聚焦土地、基建、市政工程、提供公共産品或服務等傳統業務的(de)發展軌道，而是将業務觸角更爲廣泛地伸向各種新領域，轉型步伐不斷加快(kuài)。在這(zhè)一過程中，城(chéng)投公司産生了(le)越來(lái)越多(duō)的(de)股權投資需求，比如參股投資、股權收購(gòu)、子公司增資、項目資本金出資、産業投資基金/創業投資基金的(de)出資等，而順利實施股權投資計劃離不開大(dà)規模、低成本資金的(de)支持。爲此，近年來(lái)債市監管部門陸續推出了(le)多(duō)個(gè)債券品種，以支持城(chéng)投公司開展符合國家産業政策和(hé)經濟發展戰略的(de)股權投資。本文将圍繞著(zhe)城(chéng)投公司股權投資著(zhe)重回答(dá)以下(xià)幾個(gè)問題：城(chéng)投公司爲什(shén)麽要開展股權投資？城(chéng)投公司可(kě)以發行哪些債券用(yòng)于股權投資？城(chéng)投公司股權投資債券的(de)發行情況如何？城(chéng)投公司該如何選擇适宜的(de)股權投資債券品種？

一、城(chéng)投公司爲什(shén)麽要開展股權投資？              

根據筆者對(duì)相關案例的(de)調研分(fēn)析，本文認爲城(chéng)投公司開展股權投資，主要是出于幾個(gè)目的(de)：

（1）拓展業務領域，增厚公司盈利

随著(zhe)監管環境的(de)持續趨緊和(hé)傳統基建業務的(de)逐漸飽和(hé)，城(chéng)投公司的(de)生存發展面臨越來(lái)越多(duō)的(de)約束和(hé)挑戰，經營虧損、債務高(gāo)企的(de)情況十分(fēn)普遍。這(zhè)種背景下(xià)，城(chéng)投公司出于拓展業務領域、增厚公司盈利的(de)目的(de)，會通(tōng)過股權投資的(de)方式去參與到更多(duō)的(de)行業，以實現多(duō)元化(huà)業務戰略并創造新的(de)盈利增長(cháng)點。以重慶兩江新區(qū)開發投資集團有限公司爲例，2020年其獲得(de)11.37億元投資收益，較上年大(dà)增70.5%，主要系由對(duì)聯營企業渝資光(guāng)電的(de)投資收益和(hé)處置重慶兩江長(cháng)興電力有限公司産生的(de)收益所緻，且投資收益在營業利潤中的(de)占比高(gāo)達35.2%，對(duì)公司盈利形成重要補充。

（2）落實國家重大(dà)戰略，推動重大(dà)項目建設

作爲基礎設施建設的(de)主力軍，城(chéng)投公司（也(yě)可(kě)能是其負責基建業務的(de)子公司或項目公司）往往會參與區(qū)域内重大(dà)項目的(de)承建，比如路橋、機場(chǎng)、港口、水(shuǐ)利等。實踐中，有不少城(chéng)投公司是通(tōng)過參股投資、向子公司/項目公司增資等方式來(lái)參與項目承建的(de)。以江門市交通(tōng)建設投資集團有限公司爲例，其于2021年8月(yuè)發行了(le)一期4億元的(de)權益出資型票(piào)據，募集資金全部用(yòng)于向子公司江門市銀洲湖高(gāo)速公路有限公司增資，并最終用(yòng)于銀洲湖高(gāo)速公路項目建設，而該項目是廣東省2021年重點建設項目，也(yě)是江門市融入粵港澳大(dà)灣區(qū)建設的(de)先行工程，建成後有利于推動粵港澳大(dà)灣區(qū)基礎設施互聯互通(tōng)，符合國家重大(dà)發展戰略。

（3）發揮幫扶作用(yòng)，履行社會責任

城(chéng)投公司雖不是普通(tōng)意義上的(de)地方國企，但與一般國企一樣，都要主動或在地方政府的(de)指導之下(xià)去承擔相應的(de)社會責任，發揮對(duì)區(qū)域内其他(tā)企業的(de)幫扶作用(yòng)，促進當地優勢産業的(de)培植壯大(dà)和(hé)整體經濟實力的(de)持續提升。事實上，有很多(duō)城(chéng)投公司通(tōng)過直接股權投資、出資成立産業基金等方式來(lái)支持發展前景好但缺乏有效融資路徑或出現暫時(shí)性經營困難的(de)企業。以建安投資控股集團有限公司爲例，其于2018年1月(yuè)設立全資子公司安徽安誠資本有限公司（簡稱“安誠資本”，之後安誠資本于2018年3月(yuè)成立安誠中醫藥健康産業發展基金，截至2020年末基金注冊規模已達到50億元，定位爲母基金，主要通(tōng)過投資子基金、股權直投等方式投向“中醫藥制藥企業+中藥基地布局”、“醫藥零售”、“醫療服務”等領域，以更爲充分(fēn)地利用(yòng)亳州中醫藥産業優勢，加快(kuài)将亳州打造成爲“世界中醫藥之都”。

二、城(chéng)投公司可(kě)發行哪些債券用(yòng)于股權投資？

綜合監管部門發文、債券發行情況等可(kě)知，目前城(chéng)投公司可(kě)以選擇多(duō)個(gè)債券品種募集資金用(yòng)于股權投資，本節将逐一介紹各債券品種的(de)特點及發行情況。

（1）基金債：從債券類型上來(lái)看，基金債屬于發改委主管的(de)企業債，但它并不是一個(gè)專設的(de)債券品種，發改委并未就基金債推出過專門的(de)發行指引。在界定一隻企業債是否爲基金債時(shí)，主要依據是其募集資金用(yòng)途是否投向基金，包括發起設立基金、出資認購(gòu)基金份額或股權、擴大(dà)基金資本規模等。此外，其發行主體未必是基金管理(lǐ)人(rén)，除政府外的(de)任何主體均可(kě)發行基金債，比如一家城(chéng)投公司雖然沒有基金管理(lǐ)人(rén)資格，但其仍可(kě)爲對(duì)産業基金出資而發債募資。

截至11月(yuè)30日，存量基金債共計60隻，規模746.92億元，其中城(chéng)投公司發行的(de)數量共計24隻，規模255.21億元，共涉及17家發行主體。在上述17家城(chéng)投公司中，AAA級、AA+級、AA級的(de)數量分(fēn)别爲9家、6家、2家，對(duì)應的(de)存量基金債規模分(fēn)别爲166.01億元、74.2億元、15億元，集中在高(gāo)信用(yòng)級别的(de)特征十分(fēn)顯著。從募集資金用(yòng)途來(lái)看，較多(duō)地集中在對(duì)産業基金等出資、增資或繳納公司已成立基金的(de)出資額，其中有19隻債券的(de)募集資金100%投向産業基金或直接用(yòng)于股權投資（比如浙江省湖州市某縣級城(chéng)投公司所發的(de)8億元基金債——“21環太湖債”，詳見表1），剩餘4隻債券中則有部分(fēn)資金用(yòng)于補充營運資金或者投向建設項目。

（2）雙創孵化(huà)專項債：從債券類型上來(lái)看，雙創孵化(huà)專項債是發改委企業債的(de)一個(gè)創新品種，推出時(shí)間在2015年11月(yuè)。根據發行指引，雙創孵化(huà)專項債的(de)發行主體包括兩大(dà)類：第一類是提供“雙創孵化(huà)”服務的(de)産業類企業或園區(qū)經營公司（包括上市公司子公司），募集資金投向涉及雙創孵化(huà)服務的(de)新建基礎設施、擴容改造、系統提升、建立分(fēn)園等項目；第二類是符合條件的(de)創業投資企業、股權投資企業、雙創孵化(huà)投資基金及其股東或有限合夥人(rén)（城(chéng)投公司可(kě)作爲有限合夥人(rén)），募集資金專項用(yòng)于投資雙創孵化(huà)項目或擴大(dà)雙創孵化(huà)投資基金資本規模。此外，發行指引還(hái)對(duì)募集資金用(yòng)途有一些特殊規定，比如允許發債企業在償債保障措施較爲完善的(de)情況下(xià)，使用(yòng)不超過50%的(de)募集資金用(yòng)于償還(hái)銀行貸款和(hé)補充營運資金；再比如，運營情況較好的(de)園區(qū)經營公司可(kě)在償債保障措施完善的(de)條件下(xià)，将募集資金用(yòng)于優化(huà)公司債務結構，不過指引未明(míng)确具體的(de)使用(yòng)比例上限（預計在50%-100%之間均可(kě)）。

目前，存量雙創孵化(huà)專項債的(de)募集資金均由城(chéng)投公司發行，基本都投向了(le)雙創孵化(huà)園或孵化(huà)基地等項目的(de)建設，截至11月(yuè)30日此類債券數量共計40隻，規模252.85億元；值得(de)注意的(de)是，城(chéng)投公司尚未以有限合夥人(rén)的(de)身份發行過雙創孵化(huà)專項債，用(yòng)于投資雙創類項目或擴大(dà)雙創孵化(huà)投資基金規模，不過這(zhè)也(yě)提示了(le)新的(de)發債思路和(hé)一定的(de)發債機會。

（3）權益出資型票(piào)據： 從債券類型上來(lái)看，權益出資型票(piào)據屬于銀行間交易商協會主管的(de)非金融企業債務融資工具，系由并購(gòu)票(piào)據升級而來(lái)。2020年12月(yuè)，協會在之前公布的(de)《并購(gòu)票(piào)據信息披露表》的(de)基礎上進行整合升級，修訂形成《權益出資型票(piào)據信息披露表》，明(míng)确權益出資型票(piào)據的(de)募集資金可(kě)用(yòng)于股權投資和(hé)基金出資。具體來(lái)看，除國家重大(dà)戰略項目外，其募集資金用(yòng)于權益出資的(de)金額不得(de)超過發行人(rén)拟出資總額的(de)60%，若要将該比例提升至60%以上乃至100%則必須就本次權益投資符合國家重大(dà)戰略提供專項證明(míng)；此外，若募集資金最終用(yòng)于項目資本金，則不得(de)超過發行人(rén)拟出資本金總額的(de)50%。從發行期限上來(lái)看，權益出資型票(piào)據理(lǐ)論上應偏中長(cháng)期，原因在于其用(yòng)于權益出資，而權益出資通(tōng)常沒有期限限制，或者說期限是很長(cháng)期的(de)。

截至11月(yuè)30日，存量權益出資型票(piào)據共計34隻，規模336.5億元，其中城(chéng)投公司發行的(de)數量共計21隻，規模190.5億元，共涉及18家發行主體。在上述18家城(chéng)投公司中，AAA級、AA+級、AA級的(de)數量分(fēn)别爲8家、9家、1家，對(duì)應的(de)權益出資型票(piào)據存量規模分(fēn)别爲130億元、56.5億元、4億元，集中在高(gāo)信用(yòng)級别的(de)特征尤爲顯著。從募集資金用(yòng)途來(lái)看，較多(duō)地集中在對(duì)子公司增資（并用(yòng)作項目資本金）、償還(hái)并購(gòu)貸款等，其中有3隻債券（爲中票(piào)）的(de)募集資金100%投向權益類出資（詳見表2），有12隻債券（爲中票(piào)）中則有部分(fēn)資金用(yòng)于償還(hái)有息債務，剩餘6隻債券（爲PPN）則未披露募集資金用(yòng)途。從發行期限來(lái)看，考慮含權因素的(de)話(huà)，最長(cháng)期限是不确定期限，也(yě)即長(cháng)期存續，但這(zhè)種情況僅有兩例；不考慮含權因素的(de)話(huà)，最長(cháng)期限爲5年，超八成均爲3年期，低于理(lǐ)論預期水(shuǐ)平，顯示投資者對(duì)更長(cháng)期限權益出資票(piào)據的(de)接受度不高(gāo)。作爲創新品種，其募集資金用(yòng)于權益類投資，而權益類投資本身具有高(gāo)風險性，這(zhè)與債券投資者低風險偏好的(de)特點相悖，這(zhè)是5年以上甚至長(cháng)期存續型權益出資票(piào)據較難發出來(lái)的(de)根源所在。

（4）雙創專項債務融資工具：從債券類型上來(lái)看，雙創專項債務融資工具屬于銀行間交易商協會主管的(de)非金融企業債務融資工具。根據協會2019年9月(yuè)修訂後的(de)《雙創專項債務融資工具信息披露表》，其發行主體應爲注冊或主要經營地在國家“雙創”示範基地、國家高(gāo)新區(qū)和(hé)國家自主創新示範區(qū)等雙創資源集聚區(qū)域内的(de)園區(qū)經營企業，募集資金則通(tōng)過投債聯動的(de)模式用(yòng)于支持創新型企業發展。具體來(lái)看，募集資金可(kě)用(yòng)于償還(hái)銀行貸款、補充企業營運資金、園區(qū)項目建設等常規用(yòng)途，同時(shí)要求不超過30%的(de)資金需以股權投資或委托貸款的(de)形式投入園區(qū)内的(de)創新型企業。其中，募集資金用(yòng)于股權投資的(de)部分(fēn)，隻限于投資非上市公司股權，不可(kě)用(yòng)于上市公司二級市場(chǎng)股票(piào)投資（包括定增），且單筆股權投資金額不超過對(duì)該企業總投資的(de)60%，且在信息披露方面要求對(duì)拟投資企業基本情況、與發行人(rén)之間的(de)關聯關系、募集資金匡算(suàn)依據、拟投資金額、持股比例、投資方式、退出方式、風險控制等進行披露，暫無具體投資企業名單的(de)則需披露拟投資企業遴選标準和(hé)遴選範圍。

截至11月(yuè)30日，存量雙創專項債務融資工具共計26隻，規模287.1億元，其中城(chéng)投公司發行的(de)數量共計22隻，規模221.1億元，共涉及16家發行主體。在上述16家城(chéng)投公司中，AAA級、AA+級、AA級的(de)數量分(fēn)别爲6家、6家、4家，對(duì)應的(de)雙創專項債務融資工具存量規模分(fēn)别爲120.6億元、80億元、20.50億元，呈現出向高(gāo)信用(yòng)級别集中的(de)特征。從募集資金用(yòng)途來(lái)看，大(dà)部分(fēn)資金均投向常規用(yòng)途（如償還(hái)有息債務、雙創基地項目建設等），僅有較小部分(fēn)用(yòng)于向創新型企業開展股權投資，這(zhè)主要是受到了(le)股權投資占比30%上限的(de)約束，不過實際上也(yě)有一些城(chéng)投公司發行雙創專項債務融資工具時(shí)突破了(le)該限制（詳見表3）。另外，有不少債券在命名時(shí)未體現“雙創”，但從募集說明(míng)書(shū)的(de)信息披露及資金投向來(lái)看，其确實屬于雙創專項債務融資工具，比如“19德陽經開MTN001”，其發行規模爲3.5億元，其中3.15億元用(yòng)于償還(hái)發行人(rén)本部及其控股子公司銀行借款、租賃融資、PPN利息，0.35億元用(yòng)于向入駐德陽經開區(qū)的(de)雙創企業（四川德陽金士能新材料有限公司）開展股權投資，用(yòng)于股權投資的(de)占比爲10%，低于30%的(de)監管上限。

（5）雙創公司債券：從債券類型上來(lái)看，雙創公司債券屬于證監會主管的(de)公司債。根據證監會2017年推出的(de)《關于開展創新創業公司債券試點的(de)指導意見》，其發行主體包括兩類，第一類是符合條件的(de)創新創業公司，其判斷依據是國家戰略性新興産業相關發展規劃、《國務院關于印發<中国制造2025>的(de)通(tōng)知》及相關政策文件、國家及地方高(gāo)新技術企業認定标準等，募集資金不作特殊限制，可(kě)用(yòng)于研發中心/創新園/等項目建設、償還(hái)有息負債、補充流動資金等；第二類是符合條件的(de)創業投資公司，如公司制創投基金、創投基金管理(lǐ)機構等，募集資金應專項用(yòng)于向種子期、初創期、成長(cháng)期的(de)雙創公司進行股權投資，投資方式可(kě)以是直接投資，也(yě)可(kě)以是投資或設立基金。今年7月(yuè)，上交所發布《公司債券發行上市審核規則适用(yòng)指引第2号——特定品種公司債券（2021年修訂）》（簡稱“《指引（2021）》”），擴大(dà)了(le)雙創公司債券的(de)發行主體範圍，除以上兩類企業外，主體信用(yòng)評級或債項評級達到AA+或以上的(de)産業類企業、園區(qū)經營公司和(hé)國有資本投資運營公司等亦可(kě)發行雙創公司債券以支持雙創企業發展。不過，除了(le)第一類企業——也(yě)即創新創業公司外，其他(tā)兩類企業發行雙創公司債的(de)募集資金用(yòng)于支持雙創企業發展的(de)金額應不低于募集資金總額的(de)70%，具體用(yòng)途包括：通(tōng)過直接投資或基金投資等方式，對(duì)雙創公司進行股權投資；用(yòng)于爲雙創公司提供服務的(de)園區(qū)經營或基建項目等；還(hái)可(kě)用(yòng)于對(duì)發行前3個(gè)月(yuè)内的(de)創投項目投資進行置換。

截至11月(yuè)30日，存量雙創公司債券共計66隻，規模377.62億元，其中城(chéng)投公司發行的(de)數量共計13隻，規模102.35億元，共涉及12家發行主體。在上述12家城(chéng)投公司中，AAA級、AA+級、AA級的(de)數量分(fēn)别爲6家、4家、2家，對(duì)應的(de)雙創專項債務融資工具存量規模分(fēn)别爲73億元、22.35億元、7億元（私募），呈現出向高(gāo)信用(yòng)級别集中的(de)特征。需要提示的(de)是，目前存量雙創公司債中城(chéng)投公司的(de)發行占比偏小，這(zhè)與最初發行指引中對(duì)發行主體的(de)設定有關，今年7月(yuè)經修訂後發行主體擴容，由城(chéng)投公司作爲發行主體的(de)雙創公司債規模有望增大(dà)。從募集資金用(yòng)途來(lái)看，城(chéng)投公司所發雙創公司債的(de)資金主要通(tōng)過直接投資或設立基金等方式，專項投資于雙創公司股權，少部分(fēn)（不超過30%）用(yòng)于補充營運資金、償還(hái)有息債務（見表4）。

（6）纾困專項公司債券：從債券類型上來(lái)看，纾困專項公司債券屬于證監會主管的(de)公司債。根據滬深交易所相關監管問答(dá)、答(dá)記者問等公開表态，其發行主體包括國有資産管理(lǐ)公司、金融控股公司、開展投資或資産管理(lǐ)業務的(de)其他(tā)企業等，有關規定明(míng)确的(de)地方政府融資平台則被排除在外，不過實踐中仍有不少涉足投資資産管理(lǐ)業務的(de)城(chéng)投公司成功發行了(le)纾困專項公司債，後面我們會介紹相關案例。另外，發行主體還(hái)應滿足以下(xià)條件：（1）具備良好的(de)盈利能力及償債能力，主體評級爲AA+以上；（2）應是所屬地方政府設立纾困計劃的(de)參與方，且以适當方式獲得(de)所屬政府相關部門或機構的(de)認可(kě)，認可(kě)方式包括但不限于所屬政府部門或機構對(duì)本次纾困專項公司債券發行出具批複文件、相關會議(yì)紀要或其他(tā)認可(kě)方式等。募集資金用(yòng)途方面，要求主要用(yòng)于支持上市公司及其股東融資、緩解上市公司及其股東流動性壓力；若用(yòng)于投資纾困基金，則相關纾困基金原則上應當由政府或其指定的(de)國有資本運營主體出資，不得(de)向社會資本方募集；另外，募集資金運用(yòng)不得(de)違反資管新規、地方政府債務管理(lǐ)相關規定。今年7月(yuè)，上交所發布的(de)《指引2021》将産業鏈核心企業新增爲纾困專項公司債發行主體，募集資金可(kě)通(tōng)過投資纾困基金、購(gòu)買企業資産、向産業鏈上下(xià)遊企業支付預付款、清償應付款項或發放委托貸款等形式用(yòng)于纾困用(yòng)途；同時(shí)，《指引2021》明(míng)确纾困專項公司專項債的(de)募集資金用(yòng)于纾困用(yòng)途的(de)比例不低于總額的(de)70%。

截至11月(yuè)30日，存量纾困專項公司債券共計66隻，規模780.5億元，其中城(chéng)投公司發行的(de)數量共計31隻，規模397.9億元，共涉及17家發行主體。在上述17家城(chéng)投公司中，AAA級、AA+級的(de)數量分(fēn)别爲6家、11家，對(duì)應的(de)纾困專項公司債存量規模分(fēn)别爲217億元、180.9億元，AAA級主體的(de)單隻債券規模遠(yuǎn)大(dà)于AA+主體。從募集資金用(yòng)途來(lái)看，城(chéng)投公司所發纾困專項公司債的(de)資金主要通(tōng)過設立纾困基金、置換前期已投入的(de)纾困基金出資、購(gòu)買股權/債權（如應收賬款）等方式，主要用(yòng)于支持轄區(qū)内上市公司及其股東融資，以緩解上市公司及其股東的(de)流動性壓力，少部分(fēn)（不超過30%）用(yòng)于補充營運資金、償還(hái)有息債務。以“19義纾01”爲例，其發行主體義烏市國有資本運營有限公司承擔著(zhe)義烏市棚改、基建等重要任務，在項目來(lái)源及回款、專項資金投入等方面獲得(de)較多(duō)政府支持，此次發行纾困專項公司債所募集的(de)資金不低于 70%部分(fēn)用(yòng)于置換前期已投入的(de)纾困資金，剩餘部分(fēn)用(yòng)于補充流動資金；從纾困标的(de)的(de)情況來(lái)看，發行人(rén)子公司義烏市金融控股有限公司前期通(tōng)過協議(yì)轉讓方式受讓了(le)工銀瑞信投資管理(lǐ)有限公司持有的(de)義烏華鼎錦綸股份有限公司（即“華鼎股份”）無限售條件流通(tōng)股8744萬股，支付轉讓價款總計61208萬元，同時(shí)該子公司還(hái)通(tōng)過出資杭州越駿股權投資合夥企業（有限合夥）5500萬元，參與認購(gòu)華鼎股份4070.80萬股，均符合義烏市政府相關纾困會議(yì)要求。

三、城(chéng)投公司該如何選擇适宜的(de)股權投資債券品種？

綜上可(kě)知，城(chéng)投公司發債用(yòng)于股權投資，可(kě)以選擇發行包括基金債、雙創孵化(huà)專項債、權益出資型票(piào)據、雙創專項債務融資工具、雙創公司債券、纾困專項公司債券在内的(de)多(duō)個(gè)品種，但從募集資金用(yòng)途可(kě)用(yòng)于股權投資的(de)比例、使用(yòng)靈活性安排、發行經驗等角度綜合考慮，城(chéng)投公司若要發債用(yòng)于股權投資，應優先選擇基金債、權益出資型票(piào)據，其次是纾困專項公司債、雙創公司債券，之後是雙創孵化(huà)專項債，最後才是雙創專項債務融資工具（見表5）。具體來(lái)看，除了(le)雙創專項債務融資工具，其他(tā)5類債券的(de)募集資金均可(kě)100%用(yòng)于股權投資；從資金使用(yòng)靈活性的(de)角度來(lái)看，雙創公司債/纾困公司債<><><><>鑒于此，本文建議(yì)：城(chéng)投公司發行股權投資債券時(shí)，應優先選擇基金債、權益出資型票(piào)據；如果城(chéng)投公司所進行的(de)股權投資活動帶有明(míng)顯的(de)正外部性，比如支持創新創業、纾困上市公司等，則應優先選擇雙創公司債（要求主體或債項評級達到AA+級以上）、纾困專項公司債（要求主體評級達到AA+級以上）；此外，如果城(chéng)投公司主要希望通(tōng)過發行創新債券品種以達到簡化(huà)審核流程、提高(gāo)審核效率的(de)目的(de)，同時(shí)拟将大(dà)部分(fēn)募集資金用(yòng)于償債、補流或項目建設等常規用(yòng)途而非用(yòng)于股權投資，則應優先選擇雙創專項債務融資工具。