在高(gāo)速發展的(de)城(chéng)鎮化(huà)進程中，地方政府投融資平台在促進地區(qū)經濟發展、推動城(chéng)鎮化(huà)建設中扮演著(zhe)重要角色。地方政府爲了(le)推進經濟發展和(hé)城(chéng)市建設，進行了(le)規模巨大(dà)的(de)融資，同時(shí)也(yě)形成了(le)巨額的(de)政府性債務。這(zhè)些債務大(dà)部分(fēn)也(yě)是由政府平台公司承擔和(hé)背負的(de)。但受制于地方政府平台公司經營性資産缺乏、盈利能力不足，以及規模龐大(dà)的(de)債務和(hé)缺少債務償還(hái)機制等因素，地方政府投融資平台的(de)債務風險始終居高(gāo)不下(xià)。“十四五”期間，地方投融資平台進入轉型提升的(de)關鍵時(shí)期，如何化(huà)解政府性債務風險，擺脫平台公司負債率過高(gāo)的(de)瓶頸，已成爲當前地方政府和(hé)平台公司迫切需要解決的(de)重要問題。

一、平台公司債務率高(gāo)低直接反映了(le)政府性債務的(de)風險

由于地方政府平台不僅連接著(zhe)政府端，而且還(hái)與金融市場(chǎng)緊密聯系，在政府平台公司快(kuài)速發展時(shí)期，平台公司舉債基本靠政府的(de)信用(yòng)背書(shū)，以政府的(de)信用(yòng)爲擔保。也(yě)是由于金融界長(cháng)期以來(lái)形成的(de)對(duì)地方政府平台公司的(de)“城(chéng)投信仰”，使得(de)各類金融和(hé)投資機構，将政府平台公司認定爲優質的(de)融資客戶，源源不斷地向它們提供各類融資安排，這(zhè)也(yě)導緻了(le)地方政府平台公司的(de)債務規模不斷增加。

從融資的(de)資金來(lái)源分(fēn)析，地方政府平台公司超過70%的(de)融資資金來(lái)源于銀行貸款和(hé)各類債券融資。而從地方政府平台公司償還(hái)債務的(de)情況來(lái)看，也(yě)基本上是以“借新債還(hái)舊(jiù)債”和(hé)“拆東牆補西牆”的(de)方式，勉強維持平台公司的(de)債務運轉。一旦出現地方政府平台公司周轉不靈，或者金融政策發生根本性改變，那麽其政府性債務的(de)風險，将迅速傳播開來(lái)，甚至引發系統性、全局性風險。

因此，我們一定要防患于未然。特别是在當前進入“十四五”以後平台公司轉型提升的(de)關鍵時(shí)期，解決好地方政府平台公司的(de)債務風險，不僅是地方政府平台公司探索市場(chǎng)化(huà)轉型的(de)現實要求，也(yě)是地方政府從根本上解決好政府性隐性債務風險的(de)重要手段。其中，突破平台公司債務率過高(gāo)的(de)瓶頸，已成爲當前各級政府和(hé)平台公司領導迫切需要關注和(hé)解決的(de)首要問題。

資産負債率是指企業負債總額占企業資産總額的(de)百分(fēn)比。這(zhè)個(gè)指标反映了(le)在企業的(de)全部資産中由債權人(rén)提供的(de)資産所占比重的(de)大(dà)小，反映了(le)債權人(rén)向企業提供信貸資金的(de)風險程度，也(yě)反映了(le)企業舉債經營的(de)能力。對(duì)于政府平台公司來(lái)說，資産負債率在40%-60%之間，一般被認爲是适宜水(shuǐ)平。但是一旦政府平台公司的(de)資産負債率超過60%甚至現在絕大(dà)部分(fēn)的(de)平台公司資産負債率都到達了(le)70%甚至更高(gāo)，那麽，這(zhè)就意味著(zhe)政府性債務存在著(zhe)相對(duì)較高(gāo)的(de)債務風險。

二、平台公司債務率高(gāo)低直接影(yǐng)響了(le)平台公司的(de)運行

一般情況下(xià)，平台公司的(de)債務率越高(gāo)，企業違約的(de)風險就越大(dà)。相較于市場(chǎng)上較爲活躍的(de)投融資企業，地方政府投融資平台投資項目主要是建設周期長(cháng)、收益較低的(de)公益性或者非營利性項目。這(zhè)些項目的(de)債務特征是負債規模大(dà)，且增長(cháng)速度快(kuài)。經過長(cháng)期積累，平台極易産生債務違約風險。

其次如何處置到期債務，也(yě)是不少地方政府投融資平台公司轉型的(de)核心任務之一。在實際運行過程中，地方政府投融資平台在轉型過程中仍然無法避免産生債務違約現象。一方面，金融監管環境逐漸趨嚴，對(duì)于地方政府投融資平台來(lái)說，融資通(tōng)道越來(lái)越少，也(yě)會帶來(lái)越來(lái)越多(duō)的(de)投融資平台出現資金鏈斷，發生債務違約的(de)影(yǐng)響。

第三，較高(gāo)的(de)債務率還(hái)會降低政府平台公司的(de)再融資能力。政府平台公司的(de)再融資能力對(duì)其信用(yòng)風險的(de)影(yǐng)響大(dà)于公司中長(cháng)期的(de)盈利能力，而再融資能力在很大(dà)程度上取決于其負債水(shuǐ)平。高(gāo)負債最直接表現是資金短缺，無力償還(hái)到期借款本息，不僅容易引發違約風險，還(hái)會使導緻政府平台公司的(de)信譽大(dà)打折扣。

第四，較高(gāo)的(de)債務率也(yě)會導緻政府平台公司的(de)融資成本上升。通(tōng)常企業的(de)資金成本上升，當負債比率超過最佳點後，風險将迅速增加。無論是企業的(de)所有者還(hái)是債權人(rén)都必然要求相應的(de)風險補償率，其投資必要報酬率甚至會高(gāo)于負債率提高(gāo)的(de)幅度增加，從而導緻企業融資帶來(lái)的(de)資金成本的(de)上升。

三、突破地方政府平台公司負債率過高(gāo)瓶頸的(de)舉措

（一）實行政府性資産重組

爲加快(kuài)推進國有企業改革步伐，一方面要盡快(kuài)地對(duì)城(chéng)市資源、政府資産和(hé)國有企業進行清産核資，盤清家底，再以産權改革和(hé)資産重組爲突破口，理(lǐ)順企業的(de)産權關系，積極推進國有企業的(de)兼并重組，鼓勵平台企業加大(dà)兼并重組力度，做(zuò)大(dà)政府平台公司的(de)資産規模；另一方面，還(hái)要完善現代企業制度強化(huà)自我約束。通(tōng)過建立健全現代企業制度、完善公司治理(lǐ)結構，對(duì)企業負債行爲建立權責明(míng)确、制衡有效的(de)決策執行監督機制，加強企業自身财務杠杆約束，合理(lǐ)安排債務融資規模，進而有效控制企業杠杆率，形成合理(lǐ)資産負債結構。

（二）理(lǐ)順政企關系，剝離政府隐性債務

地方政府投融資平台要想化(huà)解政府隐性債務風險，必須逐步與政府債務進行劃斷，關鍵步驟是要剝離代政府融資職能，明(míng)确政府與投融資平台間的(de)債務關系。在此過程中，政府應主動出擊，不再通(tōng)過行政方式指揮地方政府平台公司進行投融資活動。一方面，地方政府梳理(lǐ)清晰與政府投融資平台職能部門之間的(de)“契約”關系。地方政府不能再将地方政府投融資平台作爲舉借債務的(de)工具，要緻力于提升地方國企經營能力和(hé)盈利水(shuǐ)平，從根源上解決資金短缺問題。另一方面，妥善處理(lǐ)平台公司中的(de)政府隐性債務。地方政府投融資平台公司的(de)隐性債務形成的(de)主要原因之一，是替政府承擔了(le)相應的(de)風險，進而使得(de)自身隐性風險增加。因此，政府必須解決隐性債務。關于政府隐性債務，政府可(kě)通(tōng)過發行專門的(de)政府債券主動置換；針對(duì)平台自身隐性債務，政府可(kě)通(tōng)過資産盤活、推行混合所有制、PPP模式創造現金流，降低平台的(de)隐性債務。

（三）優化(huà)治理(lǐ)結構，強化(huà)内部管理(lǐ)

地方政府投融資平台轉型，要站在更宏觀的(de)角度，全面認識所處的(de)大(dà)環境，積極配合國家和(hé)地方發展政策，順應新一輪國企改革和(hé)新型城(chéng)鎮化(huà)建設要求，主動把握發展機遇，适應市場(chǎng)競争，迎接新的(de)挑戰。在改革具體實施過程中，地方投融資平台在市場(chǎng)化(huà)運行中内部管理(lǐ)機制存在的(de)問題逐漸凸顯，包括可(kě)能出現的(de)債務風險。

因此，爲順利轉型，地方政府投融資平台可(kě)通(tōng)過以下(xià)途徑完善内部管理(lǐ)與控制。一是完善法人(rén)治理(lǐ)結構。地方投融資平台應依法優化(huà)治理(lǐ)章(zhāng)程，建立董事會、監事會、職工代表大(dà)會等職能部門，并明(míng)确各自的(de)職責，發揮職能效應。二是變革用(yòng)人(rén)機制。平台需改變之前啓用(yòng)公職人(rén)員(yuán)的(de)習(xí)慣，制定現代化(huà)的(de)領導選聘與員(yuán)工招聘機制。同時(shí)，平台還(hái)應建立完善的(de)員(yuán)工約束機制和(hé)考核機制，實現内部管理(lǐ)向硬約束與強激勵方面發展，提升内部管理(lǐ)與控制質量。三是強化(huà)風險控制。地方政府投融資平台需要根據自身發展現狀，制定有效的(de)債務風險管理(lǐ)方案，提高(gāo)預測債務風險的(de)能力，确保在面臨重大(dà)債務風險之時(shí)，仍然具有應對(duì)方法。

（四）廣開經營渠道，優化(huà)資産結構

地方政府平台公司在轉型過程中難以在短期内産生營利性收入，所以出現了(le)到期債務無法償還(hái)的(de)現象。再加上轉型初期平台對(duì)市場(chǎng)化(huà)運行環境較爲陌生，因此在短期内出現了(le)存量風險激增的(de)現象。針對(duì)于此，地方投融資平台應積極開辟多(duō)元化(huà)的(de)經營渠道，不斷調整和(hé)優化(huà)資産結構。在這(zhè)方面，主要是做(zuò)好以下(xià)工作：

一是最大(dà)化(huà)發揮土地利用(yòng)價值。地方政府平台公司可(kě)充分(fēn)利用(yòng)自身國有企業的(de)資金與資源優勢，對(duì)存量土地結合市場(chǎng)行情進行合理(lǐ)規劃，通(tōng)過分(fēn)步開發與分(fēn)期投入實現土地最大(dà)化(huà)增值利用(yòng)。二是整合區(qū)域内優質資源。一方面，地方政府投融資平台可(kě)優化(huà)公司資産質量，改善财務表現，提升信用(yòng)評級。另一方面，優質經營性資源彙聚也(yě)可(kě)支持公司進行市場(chǎng)化(huà)轉型，培育市場(chǎng)化(huà)業務。同時(shí)再配套市場(chǎng)化(huà)的(de)管理(lǐ)機制、人(rén)才體系和(hé)激勵考核等措施，合力支持公司發展自身市場(chǎng)化(huà)業務。三是進行資本經營。地方政府投融資平台要積極推動産業基金、混改、收購(gòu)上市公司等股權運作，放大(dà)國有資本的(de)帶動功能，爲城(chéng)市經營、土地經營與資源經營提供廣泛的(de)資金來(lái)源與專業背景支持，有力推動公司存量債務化(huà)解、增量項目建設與市場(chǎng)化(huà)業務的(de)發展。