近年來(lái)，積極财政持續發力，地方債大(dà)幅擴容。截至2023年6月(yuè)，中國地方政府債務餘額接近38萬億元人(rén)民币，其中地方政府一般債務餘額爲14.8萬億元，地方政府專項債務餘額22.9萬億元，地方政府債券餘額37.6萬億元。

化(huà)解地方債務風險需要各方加強統籌協調。近期召開的(de)中央政治局會議(yì)強調，要有效防範化(huà)解地方債務風險，制定實施一攬子化(huà)債方案。中國人(rén)民銀行、國家外彙管理(lǐ)局下(xià)半年工作會議(yì)提出，統籌協調金融支持地方債務風險化(huà)解工作。

近年來(lái)，地方債券保持較大(dà)發行力度，債券餘額持續擴大(dà)。當前，中國地方政府債券規模在國際水(shuǐ)平上應屬可(kě)控形勢。

截至上個(gè)月(yuè)，中國新增專項債的(de)發行規模仍屬于可(kě)控的(de)區(qū)間。例如，2023年月(yuè)，地方債的(de)發行爲7553.54億元。與去年同期相比，這(zhè)個(gè)水(shuǐ)平低于去年同期約4500億元。以2018年爲例，中國地方政府發行了(le)一批5年期的(de)新增專項債務，今年剛好是兌付期。絕大(dà)部分(fēn)的(de)此類債務，需要地方政府舉新債還(hái)舊(jiù)債。這(zhè)無疑對(duì)地方政府的(de)财政形成了(le)較大(dà)的(de)壓力。

從債務率及債務餘額增速的(de)角度觀察，顯性債務相對(duì)較突出的(de)地區(qū)有青海省、天津市等地方政府，其發債的(de)規模、負債的(de)程度較大(dà)。

經濟增長(cháng)放緩、房(fáng)地産市場(chǎng)深度調整之下(xià)，一些地方綜合财力弱化(huà)，疊加顯性債務餘額擴張，還(hái)本付息壓力似乎已難以回避。地方政府顯性債務壓力及其變化(huà)趨勢不斷增大(dà)，不容忽視。

地方政府顯性債務的(de)擴張，使得(de)其償付本息的(de)壓力增大(dà)，這(zhè)促使各個(gè)地方政府舉新債、還(hái)舊(jiù)債。當前，中國債務市場(chǎng)的(de)信用(yòng)風險高(gāo)企，從2021年始，就有大(dà)規模的(de)債務違約發生，重新舉債、發行新債務的(de)壓力在增大(dà)。從各個(gè)不同的(de)角度來(lái)看，地方顯性債務，如專項債都面臨著(zhe)較高(gāo)的(de)金融風險壓力。結合最近兩年中國信用(yòng)市場(chǎng)的(de)信用(yòng)風險來(lái)看，其風險程度與規模呈現風險漸強的(de)趨勢。

那麽，專項債一般化(huà)可(kě)能帶來(lái)哪些問題和(hé)隐患呢(ne)？一般情況下(xià)，政府投融資平台所蘊含的(de)信用(yòng)風險種類有：債券類的(de)産品爲投資者所帶來(lái)信用(yòng)風險；貸款類的(de)信用(yòng)風險；以及交易對(duì)家領域的(de)信用(yòng)風險。目前的(de)趨勢是，地方政府在擴大(dà)使用(yòng)專項債的(de)發行，用(yòng)以保障地方财政。這(zhè)裏需要注意的(de)是，要将地方債務的(de)發行控制在地方财政能力的(de)範圍内，防止舉債過度，防止地方債大(dà)規模的(de)違約發生，防止地方政府的(de)信用(yòng)度受到負面影(yǐng)響。

從中國目前存量的(de)專項來(lái)看，由其引發的(de)潛在金融市場(chǎng)傳染風險概率較高(gāo)。一方面，中國當前金融市場(chǎng)波動率高(gāo)企，金融市場(chǎng)、金融機構等面臨結構性經營問題；同時(shí)另一方面，地方政府本身的(de)負債并不局限于發行我們這(zhè)裏提及的(de)專項債領域。一旦金融市場(chǎng)有金融風險觸發，地方政府各種形式的(de)負債，不但會直接對(duì)自身領域的(de)風險狀态産生負面影(yǐng)響，它同時(shí)也(yě)會借助風險傳染的(de)渠道，蔓延到宏觀經濟領域，政府财政領域，并繼而延至整個(gè)的(de)國民經濟、金融體。如果地方專項債問題處理(lǐ)不恰當，在當前金融風險高(gāo)企的(de)環境下(xià)，它将對(duì)整個(gè)宏觀經濟、金融市場(chǎng)等産生風險觸發效應。

關于更好發揮地方債支持經濟建設的(de)作用(yòng)，以及防範地方顯性債務風險、促進地方債市場(chǎng)高(gāo)質量發展，就目前中國金融市場(chǎng)的(de)風險狀況來(lái)看，就目前地方顯性債務風險來(lái)看，我們需要将信用(yòng)風險、金融傳染風險等提到警示線。這(zhè)就要求地方政府有效地控制債務水(shuǐ)平，嚴格控制債務規模，同時(shí)加強對(duì)債務領域的(de)風險管理(lǐ)工作，尤其遇到信用(yòng)風險、集中度風險與金融傳染風險等的(de)出現時(shí)，預備好應對(duì)措施，嚴格防止違約的(de)出現，将違約等風險可(kě)控在安全領域。我們建議(yì)地方政府，現在開始成立一個(gè)預備違約的(de)防範資金池，當其顯性債務發生風險時(shí)，啓動該防範資金池，作爲償還(hái)顯性債務的(de)資金來(lái)源，降低違約風險事件的(de)發生。同時(shí)需要注意的(de)是，從現在開始，嚴格減少與控制顯性債務的(de)繼續發行。

近期，有專家提到，土地财政承壓之下(xià)，城(chéng)投公司資金緊張，由此引發地方三角債問題卷土重來(lái)。參考曆史經驗，地方三角債可(kě)能對(duì)區(qū)域經濟金融運行造成一些不利影(yǐng)響。三角債對(duì)區(qū)域經濟金融運行的(de)危害是非常顯著的(de)。它核心的(de)危害就是金融傳染風險，即一個(gè)企業的(de)信用(yòng)違約導緻了(le)關聯企業的(de)信用(yòng)違約。尤其當信用(yòng)違約規模大(dà)到一定程度的(de)時(shí)候，金融傳染風險對(duì)金融系統有毀滅性的(de)負面影(yǐng)響。2008年席卷全球的(de)金融危機，就是金融傳染風險惹的(de)禍。隻不過一個(gè)是在金融衍生品領域，而我們這(zhè)裏提及的(de)是在債務領域，在國民經濟領域。後者的(de)不利影(yǐng)響更加顯著與嚴重。

作爲上述問題的(de)應對(duì)措施，管理(lǐ)金融傳染風險的(de)幾個(gè)核心辦法是嚴格控制各個(gè)單環節不發生信用(yòng)風險，不發生金融風險。其次，存儲防範風險的(de)儲備金系統，當要發生金融風險損失的(de)時(shí)候，借助儲備金系統防止違約的(de)發生，防止金融風險破壞規模的(de)擴大(dà)。再者，我們建議(yì)成立一個(gè)防範風險發生的(de)預警系統，設定阈值，警示風險發生的(de)不同階段，例如不同的(de)阈值空間，警示、預警、防範金融風險的(de)發生，風險達到每個(gè)預警程度時(shí)，根據預警的(de)程度，做(zuò)出相适應的(de)應對(duì)措施。最後，是要防止此類三角債風險的(de)集中發生，從現在開始，有效地分(fēn)散化(huà)當前三角債的(de)風險等。