2018年募資寒冬之際，達晨新募集成立的(de)基金總規模近60億元。其中，今年10月(yuè)，達晨宣布完成了(le)46.3億元達晨創通(tōng)基金的(de)募集；同期還(hái)與一家産業龍頭企業合作，募集并管理(lǐ)了(le)一期聚焦優勢領域的(de)專業基金。而其上一期基金則是成立于2017年的(de)創聯基金，基金規模爲30億元。

達晨在2017年創下(xià)一年18家被投企業IPO的(de)成績，全年共實現向LP分(fēn)配現金收益17.62億元。新一期基金完成募集後，管理(lǐ)基金總規模近300億元。

2009年創業闆開閘，包括達晨在内的(de)本土創投迎來(lái)大(dà)規模收獲期，市場(chǎng)也(yě)開始出現一大(dà)批PE/VC投資機構；其後的(de)10年間，中國私募股權行業又經曆了(le)多(duō)輪爆發式增長(cháng)。

進入2018年以來(lái)，股權投資機構在募資、投資、退出環節的(de)整體遇冷(lěng)讓行業出現了(le)更多(duō)“寒冬”的(de)聲音(yīn)。肖冰認爲，這(zhè)一次的(de)周期将淘汰70%到80%的(de)同行。而達晨财智創始合夥人(rén)、董事長(cháng)劉晝更悲觀：中國PE/VC行業将形成“0.5與9.5”的(de)格局，由5%的(de)基金管理(lǐ)團隊賺走市場(chǎng)95%的(de)回報。

逆市募資46.3億元

圖片來(lái)源 / 圖蟲創意

從整體投資和(hé)退出來(lái)看，截至今年三季度末，達晨财智已投企業近500家，成功退出123家，其中75家企業上市，58家企業通(tōng)過并購(gòu)或回購(gòu)退出；累計92家企業在新三闆挂牌。

基金出資人(rén)結構方面，達晨成立之初的(de)幾年裏，資金全部來(lái)自湖南(nán)廣電傳媒，2009年成立了(le)第一隻市場(chǎng)化(huà)募集的(de)基金“達晨創富”，全部資金都來(lái)源于高(gāo)淨值個(gè)人(rén)LP。如今，達晨已經完成基金出資人(rén)的(de)多(duō)樣化(huà)和(hé)機構化(huà)。

根據達晨方面披露的(de)信息，新一期人(rén)民币基金有95%的(de)資金來(lái)自包括金融機構、政府引導基金、産業集團和(hé)PE FoFs在内的(de)機構投資人(rén)。

達晨創投投資人(rén)關系部負責人(rén)劉暢接受記者采訪時(shí)表示： 

“基于對(duì)未來(lái)三年的(de)市場(chǎng)判斷，達晨最終完成46.3億元的(de)基金規模，但這(zhè)已經是有所控制的(de)結果。我們希望與一些頂級的(de)機構投資人(rén)加深合作，而這(zhè)些機構一旦出資就有一定的(de)資金體量。”

達晨曾在2010年募集了(le)一隻規模約7500萬美(měi)元的(de)美(měi)元基金，但其後尚未披露新的(de)美(měi)元基金進展。“以人(rén)民币基金爲主的(de)資金來(lái)源并沒有成爲我們投資和(hé)項目退出的(de)主要障礙。今年我們已經有4-5家被投項目已申報或即将申報海外上市。”劉暢告訴記者。

投資的(de)攻守之道

到今年10月(yuè)，達晨創通(tōng)基金已向30個(gè)項目投出13億元的(de)資金，投資行業包括智能制造、消費服務、醫療健康、節能環保、TMT、軍工、大(dà)數據等。

從達晨的(de)整體投資數據來(lái)看，2018年前三季度，達晨共計投資了(le)44個(gè)項目；前三季度的(de)總投資金額約爲22.23億元，比上一年同期增長(cháng)了(le)20%。

此番投資總量上升并非達晨主動提高(gāo)投資速度。相反，肖冰明(míng)确對(duì)LP表示，達晨在接下(xià)來(lái)的(de)投資中将“提高(gāo)質量标準、放慢(màn)投資節奏”，與此同時(shí)，“放緩不放過，提高(gāo)審美(měi)标準的(de)同時(shí)，保持對(duì)明(míng)星項目的(de)敏感度和(hé)把控力。”肖冰表示，達晨一方面會控制規模和(hé)速度，追求明(míng)星項目，另一方面将以明(míng)星項目群爲支柱，進一步打造明(míng)星基金。

“更多(duō)的(de)資金正在聚集在少數頭部項目，我們需要有足夠的(de)資金儲備來(lái)支持這(zhè)些企業的(de)發展。”劉暢告訴記者，将資金分(fēn)散投資在大(dà)量規模較小的(de)項目上容易流于平庸，團隊更傾向于将資金重倉在優勢領域的(de)頭部項目。

肖冰曾在早前的(de)一次演講中公開表示，很少與同行交流對(duì)具體行業、具體項目的(de)觀點，認爲做(zuò)投資需要的(de)是獨立思考和(hé)判斷。這(zhè)樣的(de)文化(huà)在達晨團隊的(de)項目組合中有所體現。

以達晨在教育闆塊的(de)投資爲例，團隊曾以早期投資人(rén)的(de)身份支持了(le)華圖教育、美(měi)聯英語、掌門1對(duì)1等一批明(míng)星項目，對(duì)應的(de)是在公考培訓、英語教育、K12在線教育等賽道的(de)較早布局。但另一方面，達晨在一些風口賽道例如拍(pāi)照(zhào)搜題、教育O2O，和(hé)今年的(de)熱(rè)門主題如少兒(ér)編程、大(dà)語文等領域出手卻相對(duì)謹慎。

“我們一直認爲K12的(de)市場(chǎng)空間比英語、編程等細分(fēn)賽道更大(dà)。”達晨财智業務合夥人(rén)、教育培訓行業負責人(rén)李冉介紹，達晨團隊以“終局”來(lái)思考不同時(shí)間點的(de)投資布局，這(zhè)一思路貫穿于團隊在整個(gè)教育闆塊乃至整個(gè)消費服務領域的(de)投資。

穿越經濟周期

2018年，相當數量的(de)投資機構放緩了(le)投資腳步。對(duì)于達晨來(lái)說，在當前市場(chǎng)環境中擁有充足的(de)資金彈藥，也(yě)能夠讓基金獲得(de)更多(duō)投資到各賽道優秀頭部項目的(de)可(kě)能。

肖冰建議(yì)，企業家在當前要重溫保守主義，具體包括慎用(yòng)負債和(hé)杠杆、重視現金流、收斂聚焦于主營業務、控制擴張的(de)節奏。

“保守主義”是肖冰演講中的(de)高(gāo)頻(pín)詞，他(tā)相信保守主義的(de)力量是強大(dà)的(de)。

“一個(gè)成功的(de)企業家往往是極端的(de)樂(yuè)觀主義者，也(yě)是極端的(de)悲觀主義者。不是極端的(de)樂(yuè)觀主義者不可(kě)能選擇創業，如果不是保守主義，企業活不長(cháng)久。”

值得(de)注意的(de)是，達晨已經在既往VC業務的(de)基礎上，已經開始規劃并購(gòu)投資業務。2017年，達晨成立了(le)創新業務部，探索大(dà)PE和(hé)并購(gòu)定增類項目，以期圍繞既往的(de)投資項目和(hé)上市公司進行新的(de)業務延伸。

達晨财智業務合夥人(rén)、創新業務部負責人(rén)丁傳明(míng)透露，達晨希望通(tōng)過并購(gòu)和(hé)PIPE投資，将VC、并購(gòu)、PIPE和(hé)上市公司資源整合形成“四體聯動”。

“VC可(kě)以爲并購(gòu)、上市公司提供一些标的(de)，而上市公司和(hé)并購(gòu)又可(kě)以爲VC提供退出通(tōng)道，通(tōng)過PIPE通(tōng)道和(hé)上市公司建立比較好的(de)合作關系和(hé)聯系。這(zhè)是我們未來(lái)整個(gè)的(de)業務發展思路和(hé)想法。”丁傳明(míng)介紹。

“很多(duō)人(rén)抱怨沒有投資的(de)機會，可(kě)能他(tā)們以前做(zuò)的(de)主要是套利和(hé)投機。現在做(zuò)投資隻能通(tōng)過價值投資實現獲利，以前的(de)套利和(hé)投機的(de)機會已經不存在。”在肖冰看來(lái)，對(duì)面向真正創新的(de)價值投資人(rén)來(lái)說，市場(chǎng)永遠(yuǎn)都是春天。

來(lái)源丨21世紀經濟報道（ID：jjbd21）

記者丨趙娜

編輯丨林(lín)坤