當前政策方向

進入三月(yuè)份以來(lái)，跟随兩會的(de)春風，中國資本市場(chǎng)、股市、債市均利好不斷。在今年《政府工作報告》中，關于地方政府債券報告明(míng)确2019年内拟發行2.15萬億元地方政府專項債券，目的(de)是“爲重點項目提供資金支持，也(yě)爲更好防範化(huà)解地方政府債務風險創造條件”。報告中同時(shí)明(míng)确表示“鼓勵采取市場(chǎng)化(huà)方式，妥善解決融資平台到期債務問題，不能搞‘半拉子’工程”。    

這(zhè)兩個(gè)信号在市場(chǎng)領域很快(kuài)有了(le)回應：一是地方債已進入銀行櫃台發售，二是地方私募債密集在交易所備案發行，尤其是以地方重點項目爲投資标的(de)的(de)定向融資計劃産品成爲私募市場(chǎng)的(de)主角。   

近日甯波、四川、山東、北(běi)京等地陸續通(tōng)過商業銀行櫃台市場(chǎng)發行地方債券，其銷售速度很快(kuài)，遠(yuǎn)超出預期，相比較銀行櫃台銷售的(de)地方債券，而地方私募債産品除了(le)具有類似地方債券的(de)高(gāo)信用(yòng)高(gāo)安全屬性外，其收益性要遠(yuǎn)高(gāo)于地方債券，自2016年在各大(dà)金融資産交易所挂牌以來(lái)，已經吸引了(le)衆多(duō)高(gāo)端理(lǐ)财客戶。

                                                                         地方私募債的(de)安全性

首先，地方私募債屬于地方政府的(de)債權類融資工具，其合規合法性不容置疑。這(zhè)些債務大(dà)都是因爲政府建設基礎設施和(hé)改善民生公共服務設施而産生的(de)，融資主體是地方融資平台，以非公開方式募集，約定在一定期限還(hái)本付息的(de)債券。其交易特點如下(xià): 

01采用(yòng)金交所備案制

自2017年資管新規發布以來(lái)，地方私募債集中在各地金融資産交易所進行備案。金交所對(duì)于在其平台挂牌的(de)産品有标準的(de)風險審核流程，如：都要求發行人(rén)基本都是政府平台公司或國有企業，并要求有經各大(dà)評級機構評爲AA的(de)關聯主體爲産品如期兌付提供無條件不可(kě)撤銷連帶責任擔保，且要求發行人(rén)所在地的(de)政府主管部門出具産品備案發行支持文書(shū)。

02政府平台的(de)直接賬戶

産品的(de)交易對(duì)手方面，地方私募債參與主體包括融資主體、擔保主體、債務人(rén)、資産管理(lǐ)人(rén)、承銷商、共管銀行、發行機構等。關于募集賬戶，是融資主體即政府平台的(de)直接賬戶，由所在銀行、結算(suàn)銀行和(hé)資産管理(lǐ)人(rén)三方或兩方共管，确保資金往來(lái)透明(míng)。

03地方政府的(de)各局委辦肩負還(hái)款責任

地方私募債要求融資主體提供内外部的(de)增信措施，除了(le)第三方擔保外，一般還(hái)有債務人(rén)的(de)足額應收賬款質押、土地抵押等，這(zhè)些都是非常過硬的(de)增信措施。應收賬款是政府委托其全資控股的(de)投融資平台公司進行融資建設而産生，那麽最終的(de)還(hái)款責任是在地方政府的(de)各局委辦，因此地方私募債的(de)安全性是建立在政府信用(yòng)基礎上的(de)，安全性可(kě)類比于地方政府債券。

04收益率與信托産品相當

作爲私募債權産品，其性質類似于信托産品，根據金融産品的(de)定價原則，其收益率也(yě)與信托産品相當，遠(yuǎn)高(gāo)于同期銀行櫃台公開發售的(de)各類投資理(lǐ)财産品。 

05出現不兌付的(de)違約概率幾乎爲零

不管是地方債還(hái)是地方私募債，由于其債務的(de)産生都來(lái)自于政府公共服務項目的(de)建設費用(yòng)，由違約風險帶來(lái)的(de)信用(yòng)缺失和(hé)造成的(de)後果是任何一級政府都不可(kě)承受的(de)，因爲這(zhè)關乎地方政府經濟長(cháng)遠(yuǎn)發展大(dà)事，關乎當地的(de)公共民生服務能否持續，所以出現不兌付的(de)違約概率幾乎爲零。之前媒體報道過的(de)個(gè)别政信信托産品出現延期兌付的(de)情況，均在較短時(shí)間内得(de)到了(le)妥善或積極處理(lǐ)，沒有發生損害投資人(rén)的(de)利益情況。這(zhè)就是在我國單一體制下(xià)主權信用(yòng)産品的(de)最大(dà)優勢。   

從地方債和(hé)地方私募債的(de)兌付曆史業績和(hé)極端情況處置辦法來(lái)看，并結合《政府工作報告》中2019年經濟宏觀調控趨勢，地方私募債是目前高(gāo)端理(lǐ)财市場(chǎng)上穩健的(de)好産品，是投資的(de)好去處，适合廣大(dà)的(de)高(gāo)端個(gè)人(rén)和(hé)機構投資者。