①截至2023年底，去年發行的(de)特殊再融資債爲13885億元，其中貴州、天津、雲南(nán)、内蒙古等省份發行規模均超過1000億元。

②2024年特殊再融資債發行規模上限爲1.56萬億元，其中一般債空間爲7412億元，專項債空間爲8213億元。

貴州省發行的(de)325億元特殊再融資債招标結果出爐，開啓了(le)2024年地方化(huà)債的(de)新階段。從招标結果來(lái)看，與去年同期限相比，中标收益率明(míng)顯下(xià)滑，與此同時(shí)，全場(chǎng)認購(gòu)倍數顯著提升，最高(gāo)倍數高(gāo)達41.31倍。作爲支持隐性債務化(huà)解的(de)“一攬子化(huà)債方案”，繼去年已發行逾1.3萬億元基礎上，今年理(lǐ)論上發行特殊再融資債的(de)規模上限将達到1.56萬億。

今年特殊再融資債券發行利率或将有所降低

此輪特殊再融資債發行從去年10月(yuè)由内蒙古開啓，旨在緩釋地方政府隐性債務風險，随後各地逐步密集發行，并在當月(yuè)迅速推向高(gāo)峰。根據機構統計，截至2023年底，去年發行的(de)特殊再融資債爲13885億元，其中貴州、天津、雲南(nán)、内蒙古等省份發行規模均超過1000億元。按月(yuè)份來(lái)看，10月(yuè)份共計發行10102億元，此外，11月(yuè)和(hé)12月(yuè)各發行3530.36億元和(hé)228億元。

今年特殊再融資債發行由貴州拉開。據中國債券信息網消息，貴州省2月(yuè)2日發行約325億元特殊再融資債，成爲今年首個(gè)發行特殊再融資債的(de)省份。

梳理(lǐ)去年貴州發債情況發現，去年貴州省政府共發行了(le)24隻合計2588.3834億元特殊再融資債券，共分(fēn)4個(gè)批次，平均發行利率爲2.86%。其中3年期僅發行1隻，認購(gòu)倍數爲26.39，5年期發行7隻，認購(gòu)倍數最高(gāo)爲32.22，7年期發行8隻，認購(gòu)倍數最高(gāo)爲30.62，10年期和(hé)30年期分(fēn)别發行2隻，認購(gòu)倍數最高(gāo)分(fēn)别爲29.33和(hé)27.79。

從此次招标結果來(lái)看，除3年期未發行外，其餘期限的(de)特殊再融資債券品種均有涉及，不過認購(gòu)倍數發生很大(dà)變化(huà)。原本認購(gòu)熱(rè)情最低的(de)30年期特殊再融資債此次認購(gòu)倍數高(gāo)達41.31。此外發行利率均有所下(xià)調，5年期、7年期、10年期和(hé)30年期分(fēn)别較此前最低利率下(xià)調32bp、29bp、38bp和(hé)38bp。

廣發固收團隊對(duì)今年地方債發行額度測算(suàn)後表示，從發行空間來(lái)看，2023年全國地方政府債務限額爲42.2萬億元，其中一般債務限額16.5萬億元，專項債務限額25.6萬億元，截至2023年末，全國地方政府債務餘額爲40.6萬億元，其中一般債15.8萬億元，專項債24.80萬億元。測算(suàn)可(kě)得(de)今年全國地方政府債務限額-餘額空間還(hái)有15625億元（也(yě)是2024年特殊再融資債發行規模的(de)上限），其中一般債空間爲7412億元，專項債空間爲8213億元。

民生銀行首席經濟學家溫彬對(duì)此表示，與前兩輪相比，此輪特殊再融資債發行規模更大(dà)、節奏更快(kuài)、期限更長(cháng)，有助于地方緩解短期流動性壓力，在更長(cháng)期限内調整債務結構、平滑償債負擔，從而更好達到“以時(shí)間換空間”的(de)目的(de)。

中信證券首席經濟學家明(míng)明(míng)也(yě)表示，随著(zhe)今年特殊再融資債券開啓，後續國有大(dà)行協助展期置換、中央創設應急流動性金融工具（SPV）鼓勵地方法人(rén)銀行參與化(huà)債、資産管理(lǐ)公司（AMC）協助重組或牽頭設立化(huà)債資金、地方銀行牽頭成立銀團貸款等化(huà)債模式或也(yě)将陸續跟進。